真正的問題在於，有人利用次級債危機做文章。這是應當引起有關方面高度關注的。例如，有人說，美國次級債發生了危機，所以，中國應當暫停資產證券化，應當對金融創新慎之又慎。如果是這樣，則將明顯制約中國金融的發展。
物價上漲不是貨幣發行造成的
剛才講的是直接關係，我下面講第二個論題，就是所謂的流動性過剩。
關於流動性過剩，中國境內討論得很多。我們現在就要說，這種流動性過剩是怎麼來的？
比較普遍的有兩種說法，我將它們概括為“外生說”的。甚麼意思呢？就是從海外來的。一種說法是，中國的流動性過剩是由全球流動性過剩引致的。說實在的，我沒找到有關全球流動性過剩的證據，也沒有找到誰充分論證了全球存在流動性過剩這一現象。為甚麼？因為流動性充裕與流動性過剩是兩碼事。如果存在全球流動性過剩，我們就要問，為甚麼會發生全球流動性過剩？為甚麼這部分資金不能從銀行體系中流出來進入金融市場、企業等等？市場上資金很充分，各種的證券工具很多，這是正常現象，祇能說是流動性充裕。過剩是指某一部分東西閒置在那的，是一種浪費。
我們再做第二個假設，即全球流動性是非常充裕的，那麼，其對應面一定有兩個最基本的事實：其一，利率應當是下行的；可是自從二零零四年以來，主要發達國家的市場利率一路是上行的，除了二零零七年八月份以後。其二，資金多貨幣多，物價一定是要上去的，但在上述時段也沒有發生主要發達國家的明顯通貨膨脹。
所以，關於“全球流動性過剩”，我祇看到這種說法，卻沒有看到如何證明的。但是，我可以證明它是不存在的，因為在主要發達國家中是不可能將這部分資金予以“鎖定”，使其成為一種過剩資金的。與此相比，在中國，確實存在一部分資金以某種方式“鎖住”，從而，沒有投入經濟運行和金融市場的。對此，我們稱為“銀行體系內資金相對過剩”。
引致中國流動性過剩的第二種說法是，通過貿易管道，也就是貿易順差。一些人認為，貿易順差就導致大量外匯進入中國，央行就要拿錢去買外匯，由此導致大量貨幣投放，從而導致流動性過剩。我認為，持這種觀點的人，最好去看一看貨幣數據，把它看清楚再講話。我們的貨幣統計分為M0、M1、M2 三種，央行祇發行M0，M1大於M0的部分和M2大於M1 的部分都不是央行發行的。那麼，你要看看央行發行的M0 有沒有因為大量外匯進來就導致貨幣發行大幅增多就清楚了。M2大於M0的部分並不是央行發行的，跟央行沒有關係，所以，也不是貿易順差導致了這種局面。
既然如此，中國實踐中發生的流動性過剩就不是外生的，它事實上是在中國經濟運行中“內生”的。既然如此，就不應從海外尋找。
有人認為，中國的流動性過剩導致物價上升，由此，需要提高利率來抑制流動性過剩。鑒於中國二零零七年的物價上漲主要是豬惹的禍，所以，我們當時就問：“加息了，豬就長肉了？”加息了，不僅豬不長肉，反而掉肉。因為規模養豬是要貸款的，加息的話成本會增加，農民就更不願意養豬了。我們不同意將物價上漲簡單地稱為“通貨膨脹”，因為二零零七年的物價上漲不是貨幣發行過多引致的，與貨幣政策鬆緊無關。在中國，祇要是說到“通貨膨脹”，就去找央行，可對這次物價上漲，央行無能為力，因為與央行無關。因此，對目前的狀況，我們就叫物價上漲。解決物價上漲有很多方式，但不一定是貨幣政策的問題。用貨幣政策來解決，執行下去是沒有甚麼好處的，會造成一系列負面影響。
上漲的物品集中在兩類
農產品漲價是必然也是必須
中國資金相對過剩的成因是甚麼呢？它發生於中國經濟體內，即總儲蓄減去總的固定資產投資再加上貿易順差後，還有一大塊剩餘，從而使國內的工業品市場嚴重地供過於求。實際上，現在漲價的主要是兩類東西：一類是農產品，一類是資源性產品。那麼，你能說在城鎮化和工業化過程中，農產品不漲價嗎？農民在那說，政策都是你們定的，為了保護你們城市人的利益；不讓漲價，我們虧本就不生產了，結果造成農產品（如豬肉、糧食等等）供不應求。
我們現在最基本的理念需要改變。甚麼意思？就是必須告訴城市裏面的人，隨著城市化、工業化進程，農產品價格往上升是必然的，也是必須的，不應該動不動就打壓價格。這種價格上升，算不上通貨膨脹，大家必須接受這個事實。因為祇要名義收入高於物價上漲率，或者你的實際收入水準提高了，你的生活水準就提高了。
資源性產品漲價的原因主要不在中國，來自國際市場，中國能夠運用貨幣政策控制國際市場價格嗎？現在鐵礦石又上漲了百分之六十五了，這是國際定價，關鍵在你要不要買。石油是針對中國的嗎？銅和黃金都是針對中國的嗎？這都是國際市場因素，咱們控制不了，難道由此導致的物價上漲，我們都來個緊縮貨幣？這是國際市場的問題，也是中國自己解決不了的，這個事也得給大家解釋清楚，政府不是萬能的。
中國的事，不管大家有多大的意見分歧，但是，我主張一條，不要簡單地拿一件事來說其他所有的事。二零零七年，把甚麼都歸咎於流動性過剩，甚麼房價上漲、股價上漲、物價上漲是流動性過剩引致的，信貸增長過快、固定資產投資增長過快、經濟增長偏快也是流動性過剩引致的；現在一些人又把GDP增幅下落、外貿增幅下落、股市下落等等都歸因於次級債危機。
我認為我們不要把問題一股腦歸結到一個次級債危機上，那樣太簡單了。
陳鳳英：世界經濟形成多元動力
我對世界經濟形勢總體持比較樂觀態度。問題是，在世界經濟持續五年高增長情況下，甚麼原因導致突然出現這麼大的拐點，世界經濟是否出現了震蕩性滑坡。因此，我們應該知道震蕩的震源、震中、震級和震波何在。祇有搞清這些問題，我們才可比較準確地判斷當前世界經濟形勢。
世界經濟出現多元增長
美國已經不是唯一動力
國際貨幣基金組織去年十月份的報告認為，世界經濟正在進入高增長時期，即進入了二戰以後的第二個黃金期。在過去五年中，世界經濟創造了年均四點五的高增長。我認為，目前世界經濟是從高點向低位回落，但是擴張勢頭沒有改變，整體而言實體經濟未出大問題。
為甚麼這麼講呢？一方面，當前世界經濟不像上世紀九十年代那樣，由美國一架馬車拉動。世界經濟現在是多方發展，如新興市場經濟就是一個亮點，其中亞洲新興經濟體表現最佳。應該說，亞洲經濟板塊重新崛起的時候到了。如果說十七世紀、十八世紀亞洲曾經是世界經濟的重心的話，那麼現在世界經濟重心正在往亞洲回歸。所以，新興市場尤其是亞洲新興經濟體經濟增長依然不錯，世界經濟出現了多元增長態勢。全球經濟正發生著結構性變化，新興經濟體開始從世界經濟的邊緣向中心遷移。
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