9月以來美股自高點出現一定幅度的回落，至9月23日標普500指數累計下跌10%，納指下跌12.2%。美股出現階段性調整，短期主要是受疫情重現攀升、美股估值過高、寬鬆政策的腳步有所放緩、大選帶來不確定性上升等因素影響。
1）疫情控制面臨再度擴大的威脅。美國二次爆發疫情自7月回落後，9月再度出現回升態勢，同時歐洲也在二次爆發。隨著北半球秋冬季再臨，疫情有了更易傳播的氣候條件，市場擔心重新實施範圍封鎖和嚴格的隔離措施，而這將對傳統行業造成新一輪打擊。
2）美股估值已高，市場看多情緒過熱。3月23日觸底之後，美股引領全球股市連漲5個月，在疫情衝擊、企業盈利滑坡下，三大股指先後創出歷史新高。從動態市盈率來看，9月2日道指達到33.8倍、標普500指數34.3倍，均已超越00年互聯網泡沫、09年金融危機後的峰值；納指68.1倍，超過09年金融危機後高點，直追二十世紀初的峰值。特別的是，8月美債10年期利率觸及0.5%附近低點後反彈，但估值仍在上升，風險溢價持續走低，市場看多情緒已經過熱。
3）寬鬆政策的腳步有所放緩
首先，財政救助計劃難產，使股市資金面“舊力已去，新力未生”。3月25日美國通過的2.2萬億財政救助計劃中，約22%向企業提供薪資保障、補貼和貸款，約27%向居民派發現金支票和擴大失業補助。前者直接改善了企業的經營能力和盈利狀況；而後者則通過居民儲蓄流入股市。
在常規收入下降和社交隔離後消費場景減少的影響下，得到補貼的居民部門儲蓄率開始上升，補貼資金大量流入股票市場，並推升股價走高。據統計2月至6月期間，救助家庭在股票交易上大幅提升，美股市場散戶交易佔比提升了100%－150%。但隨著兩黨在大選前分歧加大，自8月開始新一輪財政救助計劃遲遲未能達成一致，原計劃的資金已經用盡，新的補貼卻無法落地，這對企業盈利和股市資金面均造成負面影響。 |
