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調節人民幣匯率預期選准了一個巧妙時機

http://www.CRNTT.com   2014-03-13 08:33:20

中評社北京3月13日訊／在國內外利差收窄之時調節人民幣單邊升值預期，無疑能收事半功倍之效。但人民幣升值壓力仍存，只是短期內空間有限，大幅漲跌情景或難再現。至於擴大了雙向浮動區間後，人民幣升值預期是否會再次應驗而成為資本市場的先行參考指標，值得密切關注。 　　上海證券報發表國金證券分析師張帥文章表示，人民幣匯率2月下旬突發了一波快速貶值行情。這次人民幣貶值與2012年上半年有很大不同。那一次更多是市場供應和需求的力量在驅動，由於外匯占款從淨流入轉為淨流出，國內貨幣市場面臨著較大上行壓力，央行的美元中間價極力保持相對穩定，甚至人民幣中間價格會小幅升值，這個過程中常會出現即期市場觸及人民幣1%的波動區間上限。 　　而本次人民幣貶值是在人民幣過度升值預期和壓力下的主動調控。無論是在岸還是離岸人民幣，央行的美元中間價格一直對之都處於升水狀態，並且就人民幣升值預期來講也是如此。以1年期人民幣遠期無本金交割合約價格(NDF)所隱含的升值預期來看更是如此。與此同時，中國經濟基本面並無任何重大變化，且2、3月剛好處於宏觀經濟數據的空窗期，因而不存在構成人民幣短期快速貶值的動因。 　　文章認為，人民幣單邊升值預期和壓力是節後資金面寬鬆的重要因素。人民幣單邊升值預期和壓力自2012年三季度以來就一直存在，這也改變了以往貨幣市場流動性春節前較為緊張的局面。2013年和2014年春節前後資金面一直維持在較為寬鬆的局面。2013年1月，外匯占款高達6836.59億元，而2014年1月市場猜測外匯占款依然居高不下，約在4000-5000億元之間，外匯占款居高不下的背後是熱錢的大肆流入。 　　今年春節後國內流動性的寬鬆，導致銀行間拆借利率達到近1年的歷史低點，帶動債券市場收益率大幅下行。與此同時，由於美聯儲逐步退出量化寬鬆政策，又使美元融資利率逐步上升，由此大大縮小了中美利差。這給了央行調整人民幣升值的一個好時機。預期熱錢流入的主要驅動力在於獲得無風險收益，例如，在目前的外匯管理體制之下，投機者可在美元市場上按照LIBOR借入1年期美元，通過各種渠道(貿易等渠道)進入中國後，買入1年期國債，同時賣出1年期NDF，在人民幣單邊升值預期下，投機者不僅可獲得利差收益，也可以獲得匯差收益。在這種國內外利差收窄的背景下，央行對人民幣單邊升值預期調節，無疑能收到事半功倍的效果。

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