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城鎮化的透支與變局

http://www.CRNTT.com   2013-01-20 09:25:35

關於城鎮化問題，我們對中國10個城鎮做了微觀調研（4個大城市，3個中小城市，3個縣村），涵蓋問題包括：城鎮化模式、政府投資、土地財政、地方負債、地方融資、新城區景氣度、住宅消費、城鎮化與工業化關係、與農村土地權屬關係、與農村土地流轉關係。調研以事實為依據，提煉共性，總結規律。在事實的基礎上，結合政策分析，思考城鎮化未來變局，分析短期現實路徑，最後給出投資看法。 　　以“人造城鎮”為模式、2009年為典型高峰的傳統城鎮化，呈現三透支：新城區“產能過剩”、地方財力透支、住房消費階段透支。未來變局應在：投資民間化、產業差異化、土地可流轉。短期路徑：穩經濟、控風險、促新型三者並重。城鎮化主題投資宜著眼結構性機會，看點：地方政府資產證券化（ABS）、農村消費升級。 　　以十年模式看，2000年後的城鎮化有明顯的“人造城鎮”痕跡，這與90年代東南沿海以出口工業支撐的城鎮化有顯著不同。90%樣本顯示，城（鎮）區規模在10年間（或短於10年）擴增1－2倍。城鎮化的投資主體是地方政府，這與歷史進程契合——1998年國企改革後，地方政府逐漸成為履行國家投資的主體。而90年代東南沿海的城鎮化，依托的是自然外向型經濟，以“出口加工區”、“工業區”帶動產業聚集，再進一步帶動人口聚集。對比兩個“十年城鎮化模式”：90年代是“自下而上、經濟自發、民間外資資本驅動、良性循環”；2000年後是“自上而下、人為造城、政府驅動”。 　　以幾年周期看，2009－11年是城鎮基建的跨越式高峰期。70%樣本顯示，近年基建累計總投資占一年財政預算收入8－10倍。大城市基建項目主要集中在城市軌道、省際交通樞紐、環城路、新城區配套、城中村改造。後發展中小城市、縣城的基建主要是招商工業園區配套、高速公路、港口碼頭、電力電網、給排水等。大城市投資多屬“公益性投資”，風險是政府債務過高和現金流短缺。後發展中小城市基建投資多屬“經營性投資”，未來依托招商項目的回報，但風險是政府“超規模投入”與引進項目“在地價、稅收優惠後的實際收益”不匹配。 　　城鎮化透支一：新城區的“產能過剩”。中國近20年城市化案例，基本存在“10年再造一新城”的規律（即新城從初建到成熟，至少需要10年，如上海浦東、廈門海滄、南昌紅穀灘，這還是在強力經濟、政策、公共資源支持下取得的）。而近年來各地動輒1－2倍的新城區擴張，以現有的資源，不足支撐如此快速擴張，由此邊緣新城區出現“空城”、“半空城”現象。我稱之為新城區產能過剩，其道理和工業產能過剩一樣，如果各地都搞，就會造成過剩。

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