中評社香港11月18日電／幾十年前﹐在還沒有人知道抵押貸款衍生品為何物的時候﹐一位名叫梅爾基奧爾‧帕爾伊（Melchior Palyi）的經濟學家就預言了2008－2009年間金融危機的主要原因﹐而且其預測的準確程度讓現代人不禁感到悚然。
華爾街日報報道，他的警告有助於解釋投資者為甚麼會一再信任政策制定者、監管機構和信用評級公司等市場監管者──儘管他們知道這些監管者也會犯錯誤。
今天的問題在很久以前已埋下隱患﹐而且人們可以從這段被忘卻的歷史中汲取深刻的教訓。1936年﹐作為新頒佈的《銀行法》中改革措施的一部分﹐美國政府要求受聯邦政府監管的銀行不得再持有未經至少兩家評級機構認定的投資級證券。
為了決定如何落實這項新政策﹐政府啟動了一個大規模的項目﹐與來自聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corp.）、國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research）和公共事業振興署（Works Progress Administration）的專家們一起研究如何實施信用評級制度。
當時在芝加哥（新聞 － 網站 － 圖片）大學（University of Chicago）任教的帕爾伊從一開始就對此提出了公開的質疑。在研究了20世紀20年代的情況之後﹐他發現投資級債券虧損的機率高得驚人﹐而且虧損還常常發生在評級的同一年。帕爾伊表示﹐按照新規定行事的銀行平均會有三分之一的債券投資組合出現違約。
評級紀錄是如此地不可靠﹐因此帕爾伊抱怨道﹐完全停止信用評級會是一種更負責任的做法。特別令他困擾的是﹐新出台的銀行法規將保證信貸安全的責任從銀行家──甚至是銀行監管機構──轉嫁到了信用評級公司的身上。
帕爾伊警告說﹐從信用評級公司這里﹐這種責任將不得不被再次轉嫁到別人身上﹐而這可能就是納稅人。帕爾伊認為﹐流動性正在被他蔑稱為轉換性的東西所取代。這是一種新的風險﹐它會在某一天被放大並造成災難性的後果。
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