那年年末，艾利伯來到北京一家高端開發商的辦公室。該公司每賣出一套1100平方英尺（約102平方米）的毛坯房就能拿到60萬美元。而買房者的年收入大概在2萬到3萬美元之間。考慮到這些人的收入並不算很高，很顯然他們並不是在買一處可以負擔得起的新住宅，而是在炒房。他們要麼只在那兒住上一陣，然後將房子轉手；要麼就是空著不住，同時尋找下家，憑空賺取高額差價。
中國的房價和租金之巨額落差讓艾利伯深深震驚。一般來說，一套價值60萬美元的房子如果租出去，刨去各種費用，每個月的租金還不到1000美元（假設無按揭貸款）。吸引投資者的並不是租金收入，而是房價的巨幅飈升，從2008年到去年，房價平均升值了20%到30%不等。
租金，也就是居住在一套房子裡的成本，對於房價有某種下拉作用。這是因為對於同一套房子而言，如果買房成本比租房成本貴很多的話，人們就不會去買房——除非他們認為房價會持續飈升，這是一種純粹的賭徒心態，而且這種心理是不會持久的。在中國房地產泡沫最嚴重的市場上，房價達到了年租金的五、六十倍——比如上文中我們討論過的那個例子。當房價為60萬美元，年租金為1.2萬美元時，房價與租金比即為50：1。哪怕是美國房市泡沫在2006年達到頂峰時，全國各地的房價租金比也遠遠沒有達到50或60之高。當時，40：1就被認為是極高的比例了。
那麼中國的房價到底要下跌多少，買房成本才能合理地接近租房成本呢？據艾利伯估算，要實現這個目標，租金收益率至少要從目前的少於2%上漲到5%，甚至還要更高一些。
租金收益率是指用年租金除以市場價格，就好比債券收益是指用固定利息金額除以該債券的當日價格。美國市場的平均租金收益率在6%左右，意味著房價租金比約為17。中國的租金收益率如果提高到5%，房價將下跌60%。
艾利伯絕對不是唯一一個預言中國房市將崩盤的經濟學家。美國傳統基金會（Heritage Foundation）的經濟學家史劍道（Derek Scissors）表示：“我估計中國的樓市價格會下跌60%甚至更多，這的確是可能的。” |
