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| 脆弱的特別會員 |
做市商模式的一個關鍵是做市商的實力。
據多方了解，目前天交所會員中，沒有一家是擁有正規牌照的金融機構。
“天津貴金屬交易所，是目前國家唯一批准的做市商模式的白銀等貴金屬交易市場，並由交通銀行（601328）、光大銀行（601818）來進行資金三方托管的合法金融機構，和上海黃金交易所是同一個性質的。”
這樣的介紹，在天交所會員單位的宣傳中隨處可見。
但實際上，這個介紹頗有模糊之處。工商材料顯示，目前天津產權交易中心占天交所股份26%，另外74%的股份已分屬三家民營機構。
在注册之前的20天，天津產權交易中心向天津市金融辦公室提交了關於“建立天津貴金屬交易所的請示”。
七天後，天津市金融辦簽發了同意設立的批覆——這也是南方周末記者找到的天交所唯一的一份公開批覆。而目前國內的另兩家黃金交易所——上海黃金交易所和上海期貨交易所的黃金品種，都是在國務院的批覆下設立的。
做市商模式，是天津貴金屬交易所在宣傳中再三強調的特色，也是“全國唯一”的。
什麼是做市商模式呢？這是與目前國內流行的撮合式模式不同的另一種模式：撮合交易模式是指，交易所只是提供一個交易場所，如果有人想要賣出一些東西，必須要有人買才能成交；
但做市商模式則不同，是由若干實力雄厚的大機構不斷公開報出交易品種的買賣價格，並在該價位上接受公眾投資者的買賣要求——這些維持雙向買賣交易的人就是做市商。
某種意義上，做市商就是“大莊家”。做市商模式，關鍵在於莊家一定要足夠強壯，通常經過多年交易實踐得到市場公認後才能成為做市商。
目前世界上做市商模式的最典型代表是倫敦黃金市場，有五大著名的做市商。他們全是聲名赫赫的大銀行：洛希爾國際投資銀行、瑞士信貸第一波士頓銀行、加拿大楓葉銀行、德意志銀行、匯豐銀行。
“不是任何人都能當做市商。”首都經貿大學中國黃金市場研究中心主任劉山恩說。做市商需要承擔巨大的風險（比如如果所有人都看空賣出，那麼做市商也必須全部照價買入），必須要有很強的實力。
不幸的是，至今國內沒有任何部門給黃金市場做市商立下任何規矩。潘多拉的盒子就此打開，在中國，現在所有開展黃金電子交易的黃金投資公司（包括地下炒金的公司），都可以被稱作做市商——甚至在很多公司中，所謂的做市商跟過去盛行於中國股市的莊家幾乎沒多少區別。
根據多方了解，目前天津貴金屬交易所的會員構成中，沒有一家是擁有正規牌照的金融機構。
與國際上做市商模式不同的另一點是，在天交所，並非由做市商報價，而是由天交所自己來報。而這個買賣價格是天津貴金屬交易所通過彭博社或者路透社的報價系統引入的境外貴金屬市場的價格，上下加減形成一定幅度的價差後（具體幅度即黃金萬分之八的買賣價差、白銀每公斤10元人民幣的買賣價差）形成的。
在一位不願具名的研究者看來，天交所沒有競價機制，而是直接引用境外市場價格，等於把自己當作境外市場的一個“營業部”，更深層的問題是，這可能導致喪失國內市場的黃金定價權。
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