三、陳曉笑到最後 投資者拋棄黃光裕
1、三大失利原因 黃光裕之敗敗在自己
“黃光裕已受14年的懲罰，善良的你何必再落井下石？”一則在香港報紙上刊出的煽情廣告並沒有得到良好回應。前晚，國美公布特別股東大會上，占總股份81.23%股權的股東行使了表决權，但剔除黃光裕自己的股份，只有約占總股份6.62%的投資者堅定“挺黃”。黃光裕輸在哪？是吝嗇權力下放，不願與管理層共享收益？是眾叛親離，找不到合適操盤人？還是遭人算計，鑽進自己設的迷局裡面？
失利原因一 建超級特權董事會 搬石頭砸自己的脚
股東大會的結果也並非就是黃光裕“全輸”的局面，雖然黃光裕提出了5項動議，但歸納起來就是兩條：重組董事會和撤銷增發的一般授權。輸了前一條，但贏得後者，黃光裕直呼“已將陳曉手中的刀奪下”。但這把刀恰恰是黃光裕自己“送”出去的。學者馬光遠指出是“黃光裕打敗了黃光裕”，黃光裕此前為了自己在資本市場的操作便利，不斷修改國美的公司章程，並將董事會淩駕于股東大會之上，“董事會可以各種方式增發、回購股份，包括供股、發行可轉債、實施對管理層的股權激勵”。陳曉恰恰是利用了黃光裕的這些“遺產”，導致黃光裕方面一直擔心陳曉利用“增發”王牌攤薄、邊緣化大股東。
失利原因二 捨不得股權 套不住高管
雖然在官方的表態中，黃光裕一方強調，大股東一直在推進管理層股權激勵計劃，並評價陳曉的方案顯得有些草率，在股東大會决戰之前甚至還放風，如果黃家取勝，將建議董事會優化和延展股權激勵方案，並分期適當擴大激勵規模。“只是這一切都停留在口頭上，畫餅充饑，沒有得到任何的落實”。“在黃光裕時代，高管想要獲得股權激勵簡直是不可能。”曾在國美任職的一些要員這樣反饋。而坊間關於黃光裕權威至上、對待經營管理團隊極其刻薄的說法也在一定程度上得到國美內部人員的佐證。
失利原因三 眾叛親離 陷入“無將可用”境地
除了國美的現任管理層沒有支持黃光裕，投資者對黃光裕的一些作為也頗多非議。黃光裕的套現行為直接危害到了機構的利益，“國美的股價上不去，機構就不能從國美身上賺到巨額的利潤”，而偏偏在此次股東大會上，持股權重巨大的機構左右了最後的結局。
背叛的不僅是機構投資者，就連“自己人”也“出走”。黃光裕妹夫張志銘的離開讓黃光裕在此次的股權爭奪戰中陷入“無將可用”的尷尬境地，“一個相對具有獨立運作能力且能與黃光裕保持一致的強大代理人，是黃家獲勝的必要前提”，業界分析，具備這種能量和號召力的人只有張志銘，而非“對業務瞭解空洞無物的鄒曉春”。（廣東《廣州日報》）
2、國美“去黃光裕” 陳曉獲勝其實並不意外
9月28日，激烈的國美控制權之戰告一段落。剔除黃光裕和陳曉陣營本身的股權，絕大多數投資者並沒有被表像迷惑，毅然决然地選擇了陳曉。表面看最終的表决結果雙方只差了3個百分點，陳曉是險勝，實際上却是黃光裕慘敗，因為幾乎沒有機構投資者支持黃光裕。（北京《證券市場紅周刊》）
國美畢竟是一家上市公司而非私人企業。上市，意味著邀請眾人一起成為股東，並與眾人分擔風險、義務和收益。通過上市，創始人可能獲得巨大的直接回報，但另一方面，一旦企業變成上市公司，從本質上它就變成“公眾公司”，不再是某人某家的絕對私產，這是不少熱衷于“上市圈錢”的企業此前缺乏認識的。因此，此次國美之爭的一個正面意義在於，對全民做了一次上市利弊的對照解析：公司既然要享受上市的利益，就要承擔控制權可能旁落的風險。對於黃光裕來說，既然此前已經被稀釋了許多股份，就更應該從一開始就正視自己不再絕對控股的現實，小心行事，謀求共識。（湖南紅網）
誠然，黃光裕的抗爭是可以理解的，但陳曉的作為同樣無可厚非，因為他是在為“國美公司”爭取利益：黃光裕入獄客觀上成為公司發展的一大障礙，適當“去黃化”是保全公司、保全其他股東的自然選擇。但這樣做也會傷害黃光裕作為大股東的利益，辜負黃的信任和托付，這也是公眾詬病陳曉的主要原因。那麼，在整個公司利益和大股東利益之間，陳曉作為“受托人”，該怎樣權衡兩者利弊呢？
從現代公司治理意義上講，如果公司是黃光裕私人的，便無二話，一切以黃家利益為上；但既然是上市的公眾公司，就顧不得那麼多個人情感和毀譽，要以公司利益最大化為先。這次股東大會的投票結果，正是顯示公司利益最大化的最佳途徑。（北京《中國經營報》）
3、陳曉臨危受命 黃光裕不適合繼續國美
黃光裕2008年底“出事”後，陳曉臨危受命，帶領國美走過了那段資金捉襟見肘、供應商現款供貨、投資機構避談合作的困境。職業經理人團隊並肩作戰，讓國美沒有因為創始人鋃鐺入獄而一蹶不振。從國美2009年以來尤其是今年上半年的業績可以看出，雖然總量已落後於對手蘇寧，但其發展增速並不弱于對手，這一度讓外界看到了國美正在褪去其濃重的家族色彩。（廣東《時代周報》）
黃光裕鋃鐺入獄的事實證明，他已經不適合繼續掌管國美。當他作奸犯科時，他有沒有考慮過國美的未來呢？顯然沒有，那個時候他為了追求一己私欲，把國美其他股東和員工的利益拋在了腦後，客觀上將國美推到了最險惡的境地。
現在有不少人指責陳曉在主政國美時被蘇寧趕超，却忘了一個最基本的事實：當黃光裕違法犯罪時，國美陷入了前所未有的危機之中，不僅有銀行收緊信貸，還有供貨商的斷供和追款，這個時候不要說跟蘇寧競爭，公司本身已經到了崩潰的邊緣。有人質疑陳曉的能力，認為他創建永樂沒有黃光裕創建國美那麼成功，憑什麼就能經營好規模更大的國美呢？可是陳曉帶領國美化解了有史以來的最大危機，說明他是稱職的。（北京《證券市場紅周刊》） |
