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餘永定：改革調整時間窗稍縱即逝

http://www.CRNTT.com   2012-12-06 08:50:19

文章認為，中國經濟真正面臨的挑戰在於中長期。 　　首先，隨著中國人口的迅速老齡化，人口紅利的消失將會顯著降低其潛在增長速度。此外，其他條件不變的情況下，固定資產投資的極速增長已經侵蝕中國的投資效率和資本效率，進一步降低了潛在產出增長。而且，隨著中國經濟接近實現技術全面現代化，中國將不再擁有後發優勢，而其無力創新可能會成為進一步增長的巨大瓶頸。儘管積極參與全球生產網絡給中國帶來了好處，但也有可能使中國陷於價值鏈的最末端，縮小未來發展空間。 　　其次，其他的制約也隱約可見。飛速的經濟擴張意味著能源和原材料的供給將日益限制潛在增長。同時，公眾對環境保護和其他基本權利的要求必然導致生產成本上升。同樣地，由於全球去杠杆化的漫長過程阻礙了中國主要國外市場的經濟復甦，外部環境可能會變得不那麼有利。 　　最後，作為世界上最大的淨債權國之一，中國的投資負債表已出現多年虧損。如果這種虧損模式持續下去，中國未來增長將面臨國際收支差額的限制。 　　文章指出，與這些經濟弱點相比，中國體制改革將會比長期繁榮更加重要。30多年來經濟高速發展的同時，貧富分化已成為嚴重的社會問題。不難想象，如果每個社會群體都要求獲得國民收入的更大份額，通脹將變得不可避免。 　　政府機構的規模可能還會繼續膨脹。如果增長率再低一些，中國的財政狀況將會惡化——最初比較緩慢，然後急速惡化，最終公共債務對GDP的比率將上升到一個無法維持的水平。更糟糕的是，當中國需要用其儲蓄——兩代人的積累投到了美國國債之中——來緩解財政限制時，其外匯儲備的價值已經蒸發了。 　　因此，判斷中國的經濟活力，關鍵指標是其財政狀況。僅當中國的財政狀況快速惡化時，其經濟才會突然衰退。接下來的五年是決定中國未來的關鍵期，改革及調整過程的機會之窗可能也不會比這個時期更長。

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