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一季度降准降息概率小

http://www.CRNTT.com   2015-01-21 09:42:08

近期央行公布的信貸與金融數據亦支持判斷。數據顯示，2014年12月新增貸款遠遜於社會融資規模，當月新增貸款僅為6973億元，比11月回落了1553億元；社會融資總量卻由11月的1.15萬億元增加到12月的1.69萬億元，這導致銀行貸款在社會融資比重當月降至41.2%。當月社會融資總量中，信托與委托貸款分別增加2106億元與4582億元，增幅明顯。短期內出現如此大的變化確實讓人意外，也頗不尋常。 　　仔細分析數據不難發現，12月表外資金的大幅擴張，實際上與當前股票大漲、資金借道委托貸款進入股市，如銀行傘狀信托等業務大行其道有關。此外，1月5日地方債務存量上報截止，部分地方項目尋求新的資金來源也推高了表外融資需求。因此，筆者認為，本輪股市快速上漲是建立在樂觀預期的推動之上，很難想象僅靠預期而脫離基本面的過快股市上漲是牢固，加之杠杆產品的大量使用，是否會推升資產泡沫進而危害金融穩定，筆者相信決策層對此是有所擔憂的。 　　其實從近日證監會出手打擊違規資金進入股市，銀監會出手擬限定銀行委托貸款來源及用途等監管層頻頻出手，也一定程度上驗證了判斷。按此邏輯，預計短期內央行採取降准的概率正在降低。 　　此外，今年全球匯率動蕩也將是未來央行貨幣抉擇的重要考慮。不難看出，當前海外經濟金融市場正處於動蕩之中，早前瑞郎曾突然宣布脫鈎歐元引發資金恐慌便是證明。筆者預計今年人民幣將保持對美元貶值，對非美元匯率升值的局面，全年人民幣兌美元的區間基本判斷是在6.1-6.4之間。但是，考慮到今年美元加息已經排上日程，國內一旦降息，利差縮小是否會助推人民幣兌美元突破6.4？央行對此存有擔憂。 　　文章指出，今年海內外經濟形勢變化較快，央行貨幣政策面臨著較大壓力。預計，一季度內降息降准的可能性不大，採取更多定向工具可能是次優選擇。實際上，有報道指出近日央行已對去年10月的那次MLF(中期借貸便利)進行了約2800億元的續期操作，顯示定向支持或是央行未來政策工具的使用方向。從這一角度而言，央行在啟動了SLF、MLF以外，未來推出更長期的定向工具如LLF或有可期。 　　當然，雖然央行短期政策發揮面臨困境，但加快金融改革仍應堅定不移。今年年初，央行已經召開了工作會議，明確了未來金融改革的方向，包括加快利率市場化改革、繼續完善人民幣匯率形成機制、穩步推進人民幣資本項目可兌換、建立存款保險制度、深化金融機構改革、推進外匯管理體制改革等。上述改革的推進有助於人民幣早日實現基本可兌換，加快人民幣國際化進程。 　　同時，面對當前經濟疲軟的態勢與貨幣政策兩難，財政政策需要發揮更多作用。今年財政赤字目標尚有較大空間，財政存款高達4.8萬億元，此時增加民生支出，對於穩增長、調結構均具有重要意義。 　　更進一步，為緩解當前貨幣政策困局，在金融改革加速推進之時，也需要財稅改革、國有企業改革等協調配合。畢竟當前大量預算軟約束企業的存在，一定程度上與貸款主體選擇和價格定價難以市場化、貨幣政策傳導失效等密切相關。值得肯定的是，財稅改革與國企改革均是今年改革的重中之重，一旦能夠切實推進，必將有助於理順當前央行面臨的困境，緩解定向貨幣政策難以承受之重，並為中國經濟帶來制度紅利，支持今年7%的增長目標。

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