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適時降准的條件已經成熟

http://www.CRNTT.com   2014-12-19 09:48:35

中評社北京12月19日訊／12月5日，中央政治局會議明確提出，“繼續實行積極的財政政策與穩健的貨幣政策”。這已為2015年的宏觀經濟政策奠定了總基調。此前，央行於11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。央行在隨後的溝通中稱，此次利率調整要解決的重點問題是發揮基準利率的引導作用，促進實際利率回歸合理水平，緩解企業融資成本高企的“融資貴”問題。央行同時還稱，此次利率操作屬中性操作，並不代表貨幣政策方向發生變化。那麼，未來貨幣政策將走向何方？回答這個問題，需要我們結合當前經濟金融的新變化、新特點，結合2014年貨幣政策操作及政府對2015年貨幣政策的總基調來做探求，並提出有針對性的建議。 　　貨幣政策應注意經濟運行中的新特點 　　上海證券報發表第一創業證券首席經濟學家、中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韵文章分析，在實體經濟面，經濟增長率在經歷大幅下降後已趨穩，GDP增長率已連續十一個季度保持在7.3%-7.9%。投資增長率仍然延續了下降的趨勢，自2013年底以來，固定資產投資完成額累計同比增長率一直在20%以下，到今年10月份已下降到了15.9%，這是自2002年初以來的最低增長率。2014年以來的工業增加值累計同比增長率也一直低於8%，相較於2010年初20%左右的增長率，已然大幅下降，這也是人們對中國經濟前景充滿焦慮的重要原因之一。另外，最讓人們糾結的是房地產市場的調整和金融風險。國家統計局的數據顯示，今年以來全國房地產銷售面積和銷售額一直呈負增長之勢，1-10月份的住宅銷售面積同比下降了9.5%；全國70個大中城市中，除一線城市外，其餘69個城市房價均出現了下跌。在金融風險方面，9月末商業銀行的不良資產率為1.16%，2011年9月以來就一直呈上升之勢；隨著房地產市場的調整，人們對以地方融資平台為主的地方政府債務的擔憂愈發濃厚。 　　但另一方面，儘管經濟增長率和投資增長率均明顯下降，但近年來的國內就業形勢依然良好。同時，工業企業利潤總體保持在合意的水平。雖然工業企業利潤總額增速出現了一定程度的下降，但無論是主營業務收入利潤率還是工業成本費用利潤率均保持相對穩定。自2002年以來，除了2008年受全球金融危機的影響而急劇下降之外，這兩個指標一直大體在5.4%-7%的箱體內運行。 　　金融運行層面，無論是M2的增長率還是M1的增長率，均低於新世紀以來的歷史均值。儘管M2的增長率在10月份仍達到12.6%，但M1的增長率降至3.2%，均遠低於1997-2001年通貨緊縮時期。由於M1比M2的增長率下降得更多，所以，自2011年以來，中國的貨幣供給流動性結構出現了新的趨勢性變化。這反映在M1/M2從35%下降到了27%左右。過去十年來，中國貨幣流動性結構的變化一直與CPI的變化呈較明顯的正相關關係。因此，貨幣流動性的下降是最近兩年CPI呈下降趨勢的貨幣原因。 　　2013年初，當中國M2的餘額首次突破100萬億元大關前後，許多人還在聲討中國“貨幣超發”；而如今，當貨幣供應增長率下降之時，又有人擔心中國出現通貨緊縮。面對貨幣供應增長率的下降，央行在《2014年第三季度貨幣政策執行報告》中明確表示：“總體看，近期M2增速變化是經濟結構調整、表外融資收縮、部分軟約束部門擴張放緩以及監管強化在貨幣上的反映。不規範的同業業務收縮，”衝存款“行為減少有其正面意義，不僅有利於堵塞金融體系漏洞，增強金融體系穩定性，也有助於抑制社會杠杆水平過快上升，在一定程度上是宏觀調控希望看到的結果。”“目前M2增速較名義GDP增速高出四個多百分點，明顯超出2000-2013年的平均水平，M2存量已超過120萬億元，M2/GDP在200%左右，在存量貨幣池子已經很大的情況下，這樣的貨幣供給並不算慢。”

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