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下半年貨幣緊縮節奏將放緩

http://www.CRNTT.com   2011-07-29 08:40:23

不利因素為：7月下旬，歐元區領導人就如何救援希臘問題達成一致，而7月22日，美國白宮與國會並沒有對上調國債上限達成一致，奧巴馬也承認可能出現主權債務違約，但是，我們認為在8月2日之前就美國債務上限問題達成一致的可能性依然較高；同時，以投資驅動經濟增長的中國經濟增速有所放緩，但仍將整體向好。全球經濟的整體向上將再次推動鐵礦石、原油等大宗商品價格走高，推動國內輸入型通脹的可能性。從國內來說，國內豬肉波動上漲趨勢，以及國內南方近期的洪澇災害影響，都會讓食品再次成為助推CPI上升的最大動力。監管層穩物價的壓力依然較大。 　　但是，6月M2同比增長15.9%，較5月15.1%上升0.8個百分點，貨幣增長再次呈現反彈局勢，更增加了調控的複雜性。為了保證貨幣調控的連續性、靈活性和針對性，預計央行下半年將更多動用公開市場操作進行基礎貨幣的吞吐，保證整個金融體系的流動性保持適度，支持實體經濟的穩定，再次動用存款準備金率的空間已經很小，下半年可能將會有1-2次。 　　平台貸是制約緊縮最大障礙 　　文章分析，展望下半年，經濟增長的不確定性因素仍然存在。其中，消費仍不能擔當經濟增長的領頭羊；投資的高速增長將會成為驅動經濟增長的穩定動力之一。因此，國內政策將會趨於謹慎，如果繼續保持上半年的加息節奏，無疑將會加大借貸成本，使得經濟的不確定性大大增加。 　　國外資本流入的逐利在於追求利差以及未來的升值空間，目前，中美利差已經達到十年來最高水平，人民幣對美元繼續升值，如果持續加息，必將會導致外匯占款的迅猛增長，導致貨幣政策陷入兩難境地。 　　更重要的是，地方政府高達10.71萬億元平台債已經承受不了加息之痛。審計署相關數據顯示，平台債整體償債能力尚可，但學校和公路等項目的償債能力堪憂；同時，地方政府也將迎來還本付息的高峰，2011年和2012年到期償還的占24.49%和17.17%，2013年至2015年到期償還的分別占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以後到期償還的占30.21%。自今年3月，已經出現雲南等地融資平台違約的現象。隨著大部分項目進入還本付息期，有些項目自身現金流是無法如期償還債務的，頻頻加息極有可能成為壓倒平台債的最後一根稻草，因此，這將成為監管層在加息上放慢步伐的一個重要原因。 　　鑒於當前比較複雜的形勢，央行在三季度將會暫緩加息，等形勢進一步明朗後，才會在四季度做出是否加息的決定。今年的CPI控制目標在4%，而當前一年期存款利率為3.5%，這是促使監管層加息的動力之一，預計四季度有一次加息的可能性較大。

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