【 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 】

從物價形勢看通貨緊縮可能情景

http://www.CRNTT.com   2014-04-06 11:03:46

4.對今年後期中國物價走勢的判斷 　　抑制物價漲幅的因素有：從當前的經濟運行態勢看，2014年中國總需求穩中偏弱，經濟增速將比上年略有下降；國內工業生產領域產能過剩，產品供大於求的格局短期內難以改變；糧食產量連續十年豐收，國內糧價已經高於國際價格，上漲空間有限；生豬存欄較高，快速上漲的動力不足。 　　推動物價上漲的因素有：水、天然氣等資源產品價格改革的穩步推進將在一定程度上推高物價漲幅；人口結構的變化將帶動低端勞動力價格快速上漲，推高服務價格。 　　中國鮮菜價格一般存在“小年”和“大年”交替出現的特征，2013年中國鮮菜價格漲幅較低，存在明顯的價格“小年”特征，根據歷年鮮菜價格的波動規律，預計今年鮮菜價格漲幅將比去年有所提高，推高食品價格；發達國家經濟增長動力的加強將帶動世界經濟增速穩中有升，加上當前地緣政治的影響，將在一定程度上推升大宗商品價格。 　　綜合考慮以上各種因素和翹尾因素的影響，初步預計CPI一季度上漲2.3%，上半年上漲2.4%，下半年上漲2.6%，全年上漲2.5%；PPI一季度下降1.9%，上半年下降1.3%，下半年有望由負轉正，上漲0.1%，全年下降0.6%。 　　5.對通貨緊縮的界定和預測 　　目前對通貨緊縮的定義還存在爭論，主要有三種觀點：一是認為通貨緊縮是貨幣供應量減少、有效需求不足，經濟衰退和物價的持續下跌；二是認為通貨緊縮是貨幣供應量減少和物價持續下跌；三是認為通貨緊縮是物價的持續下降。 　　貨幣供應量減少、有效需求不足和經濟衰退是通貨緊縮的原因，因此，通貨緊縮就是物價水平的持續下降。度量通貨緊縮的指標主要有GDP平減指數、CPI和PPI，由於GDP平減指數是季度數據，缺乏月度數據，與PPI相比，CPI與居民的生活聯繫更為密切，因此通常選擇CPI同比漲幅作為通貨緊縮的度量指標。 　　理性情況下，CPI同比漲幅為負就認為是通貨緊縮，但實際經濟分析中一般認為CPI同比漲幅低於1%，且持續6個月以上，就認為是通貨緊縮。因此，根據今年中國物價的走勢和對通貨緊縮的界定，中國今年不會發生通貨緊縮。 　　對中國發生通貨緊縮的情景分析 　　文章稱，作為一種經濟現象，通貨緊縮可能是由國內因素導致，也可能由國外因素導致，一般是供需失衡的結果。針對中國當前的宏觀經濟現狀，房地產價格過快下跌、地方政府債務違約、國際金融危機是引起中國通貨緊縮的主要情景。 　　1.房地產價格過快下跌 　　當前中國房地產市場處於調整期，普遍認為房地產市場將出現分化。三、四線城市由於需求不足和供給充足，房地產價格下跌風險較大。一、二線城市由於剛需強勁，房地產價格仍將維持高位運行，但中國一、二線城市房價過高，也存在一定的下跌風險。因此，中國房地產市場整體上還是存在下跌風險。 　　房地產開發投資佔中國城鎮固定資產投資的20%左右，房地產價格的過快下跌將直接導致房地產開發投資下降，進而影響與房地產關係密切的行業的投資，使全社會投資需求明顯下降；房地產價格的下降將直接導致房地產銷售下滑，進而影響建材、家電等消費需求的增長，同時房地產價格過快下跌將引起財富負面效應，抑制消費。 　　中國房地產貸款餘額佔中國貸款餘額的比重高達20%，房地產價格的過快下跌將使中國金融風險上升。因此，中國房地產價格的過快下跌將直接導致中國的需求不足，增加產能過剩和金融體系的風險，進而導致通貨緊縮。 　　2.地方政府債務違約 　　截至2013 年6 月底，中國地方政府債務為17.9萬億，相比2010年底的10.7萬億，同口徑計算的結果約為15.9萬億，兩年半時間的增幅為48.6%；省、市、縣三級政府負有償還責任的債務由2010年底的6.7萬億上升至2013年6月底的10.6萬億，增幅為58.2%。 　　從債務來源看，銀行貸款占政府債務的比重高達56.4%，其中政府負有償還責任債務的比重為52.1%。2013年下半年政府負有償還責任債務的償還規模高達2.4萬億，占22.9%，2014年為2.38萬億，占21.9%，2015年為1.86萬億，占17.1%。 　　中國地方政府債務總規模增速和負有償還責任債務的增速較高，明顯高於經濟增速。銀行貸款占比較大，償債期過於集中，實際情況可能是部分債務繼續被延期，將風險轉嫁給銀行。因此，若發生地方政府債務違約，將直接引起中國的基礎設施投資和民生投資需求的下滑，增加金融體系風險，導致需求下滑，發生通貨緊縮。

【 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 】