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徐高：決策者的態度是中國經濟最大未知數

http://www.CRNTT.com   2013-06-23 10:13:15

第五，對經濟增速的下滑，決策者是有底線的。雖然新領導人已經多次表達出不願走老路，不想搞刺激的傾向，但所有人都相信，決策者對經濟下滑不會全無底線。中共十八大已經設定了GDP到2020年要再翻一番的目標，意味著從現在開始到2020年，GDP平均增速需要達到6.9%以上。而今年兩會給今年GDP增長設定的目標是7.5%。相信新領導也不願意自己執政第一年就達不成目標，否則何談給大家信心。除了GDP數字外，財政狀況也是決策者的一條底線。我國財政的支出和赤字都是剛性的。但財政的收入不是剛性的，而是與經濟增長高度正相關。最近幾個月，財政收入的同比增速已經滑落至6%，處於近些年低位，更跌破今年財政預算收入7%的增長目標。最後，就業的穩定無疑是最硬的一條底線。雖然目前還未出現大規模的失業狀況，但包括PMI就業指數的走低、以及新畢業大學生找工作的困難，都顯示失業的壓力正在累積。考慮到這幾方面的壓力，決策者應當不會完全放任經濟增長的下滑。 　　第六，穩增長，決策者的手里現在還有牌。儘管觀察者對此意見不一，但簡單觀察一下目前政府的資源動員能力，就可得到這個結論。把我國的中央政府債務、地方政府債務、政策性金融機構、鐵道系統的債務全部加起來也就大概30萬億人民幣（或含重複計算的高估部分），占GDP比重不足60%，遠低於歐美國家債務水平。如果把政府持有的資產也考慮進來，我國政府的資產負債表可以說是非常健康。目前地方政府所面臨的債務風險，只是我國政府不恰當的加杠杆方式造成的局部性問題。政府現在完全有能力通過刺激投資來穩增長，這與1998年那時怎麼“保八”也保不住的狀況截然不同。與此同時，政策穩增長的效果也是可以預期的。去年三季度政策稍微在基建投資上發了些力，經濟增長就小幅回升。因此，目前經濟增速的下滑更多地還是政策主動放任的結果，而非決策者有心無力。 　　已知的未知 　　我認為，決策者的態度是中國經濟最大未知數。新領導上台之後對情況有一個熟悉掌握的過程；政府內部之間的各種力量有一個博弈格局重構、相互磨合的過程；各級政府官員對新的大政方針也有一個觀察領會的過程。這些不確定性帶來了宏觀政策短期走向的高度模糊性。 　　而在經濟走勢高度受政策影響的後危機時代，政策方面的未知也就自然演變成了經濟走向的不確定性。在這樣的格局下，我們雖然可以確信決策者對經濟增長下滑是有底線的，可以知道決策者手里還有穩增長的籌碼，但我們不能精確知道決策者會在什麼時間、什麼狀況下出手。因此，等政策就成為宏觀分析的常態。

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