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為什麼唐駿們風光方舟子們提心吊膽？

http://www.CRNTT.com   2010-09-14 12:29:41

“劣幣驅逐良幣”的股市激勵 　　以前，當我們談到信息渾濁、股東權益的司法保護不可靠、監管模糊不一致的股市只會是“劣幣驅逐良幣”的市場時，那個結論顯得太抽象。但是，在看到唐駿學歷造假爭論深入的同時新華都股價照樣上漲的時候，我的第一反應是：中國股市對造假麻木、甚至通過高股價獎勵，就是這樣讓“劣幣驅逐良幣”。 　　當然，或許股市的邏輯是正確、理性的，因為股市參與者或許知道更大的中國社會和權力部門對造假麻木，不會去處罰造假者，包括唐駿和禹晉永的言行照樣被社會信任，他們推銷的產品和服務被社會照買不誤，而且如果上市公司真的有問題，相應的地方政府也不會袖手旁觀的。於是，股市投資者沒理由拋售問題公司股票！— 如果真是如此，只能說明股市所代表的“劣幣驅逐良幣”機制是更深層社會和制度問題的反映，說明整個社會是個“劣幣驅逐良幣”的場所。 　　但是，從股市本身的機制設計看，的確也為造假者提供了方便。其一是單邊市，即只能做多、不能做空股票。也就是說，即使大多數股民沒法明白真相，只要有少數股民和機構投資者能夠看清唐駿等人的不誠信，只要他們可以做空新華都，那麼，新華都們、紫金礦業們的股價或許還不至於上漲！不管從民事訴訟角度講，還是從實際利益角度，只要股價不跌，股東和董事會都不會有壓力問責總裁迫使他下台。因此，做空等市場機制是問責傳導鏈條的重要環節，一旦缺此，唐駿誠信可以一落千丈，但其掌管的公司股價可能繼續漲，董事會和股東照樣無動於衷！雖然現在的融資融券把做空的門打開一點，但效果非常有限。 　　其二是股東司法訴訟上的障礙，亦即，中小投資者向上市公司索賠的前置條件是已有行政處罰。但是，雖然上市公司虛假陳述、內幕交易較頻，但監管部門的行政處罰決定並不多。為了保住股市價位、為了維穩，監管部門可能選擇對作假欺詐、內幕交易不作為。這等於保護了造假上市公司和造假人，使上市公司股價難以反映真實的投資價值。 　　其三，媒體對上市公司和其他造假對象做追蹤調查時，時常受到對方的安全威脅和侵權訴訟威脅。結果，股市上的信息難以清晰和充分，使股票價格不是根據單個公司的好壞漲跌，而是跟著大盤同漲同跌。 　　根據我的計算，到近幾年的A股市場，在任何一周中，平均有超過90%的個股是同漲同跌。當信息渾濁、股東權益不保護、監管不到位的程度如此之高，使個股價格的同漲同跌程度超過90%時，這個股市真的沒法區分好壞，沒法準確地獎勵誠信好公司、處罰造假壞公司！股價上漲和下跌的通道都應該暢通，上漲通道保障誠信公司能得到獎勵，股價下跌通道是確保壞公司能被問責處罰。 　　中國社會結構和中國經濟都變了，制度也得跟著改革。只要中國股市的做空機制、信息環境、股東權益保護制度不發生變化，只要權貴聯盟在一起，只要整個社會的制度架構和文化觀念不發生變化，明天還會是唐駿們風光，方舟子們提心吊膽。

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