2.歐元區面臨三重壓力，滯脹風險加大
俄烏衝突的爆發，使得歐元區經濟面臨三重壓力：一是俄烏衝突衝擊歐洲供應鏈安全，能源供給短缺繼續困擾歐元區經濟；二是供應危機引發能源支出增加，降低企業端資本開支意願，壓制居民端消費需求，削弱出口競爭力，供應危機向需求收縮演變；三是歐元區經濟基本面趨弱，而高通脹持續，金融條件快速收縮，金融碎片化風險上升，債務危機或將重演。雖然歐元區經濟數據在2022年四季度觸底回升，但我們認為歐元區在2022年面臨的三重壓力，仍將貫穿2023年，歐元區經濟衰退的風險仍較大。
俄烏衝突引發的能源和食品價格的攀升，加之經濟重啟帶來的順周期因素推動核心服務和商品價格的上漲，推動歐元區通脹大幅攀升，迫使歐洲央行大幅加息，著手啟動量化緊縮（QT）。展望2023年，預計歐元區通脹將觸頂回落，回落的速度較為緩慢，仍將高於歐洲央行2%的政策目標，歐洲央行將繼續收緊貨幣政策，以抗擊高通脹。
財政政策方面，俄烏衝突令各國增加國防開支，以及高通脹令各國對居民生活成本的補貼增加，財政“擠出效應”愈發明顯，加之利率水平攀升推升政府融資成本，限制了歐元區各國財政支出擴張的空間。
總的看來，在供應危機、需求收縮和債務風險三重壓力下，歐元區經濟下行壓力依然很大，而高通脹將持續更長時間，歐洲央行延續緊縮政策，財政政策空間不大，歐元區經濟滯脹風險較大，預計2023年歐元區經濟增速在－0.5%左右。
3.日本經濟缺乏持續改善動能
回顧2022年，日本能源對外依存度較高，國際能源價格大幅攀升，加之日美利差擴大引發日元大幅貶值，令日本能源進口成本大幅攀升，外貿持續逆差，輸入性通脹壓力攀升，令日本通脹水平攀升至30年高位，擺脫了困擾多年的通縮局面。展望2023年，日本經濟的增長動能主要來自於內需，受益於放開疫情管控措施和解除海外遊客限制，服務業的復甦將成為日本經濟的亮點。日本經濟的風險在於海外需求的疲弱，壓制日本製造業，並將導致日本出口顯著下滑。
國際能源價格回落和日元觸底反彈，使得前期推動日本通脹繼續攀升的動能在減弱，成本通脹型通脹壓力減輕，但服務業快速復甦引發的服務價格上漲，將成為後續日本通脹上行的動能，考慮到核心需求疲弱的局面尚未扭轉，日本通脹缺乏大幅攀升的動力，預計日本通脹在2023年觸頂後緩慢回落，通脹的抬升不會對日本央行政策形成掣肘。雖然日本央行在2022年12月調整了收益率曲線控制政策（YCC）的目標區間，但並不意味著其政策實質轉向，更多是對現有政策的微調，以釋放操作空間。展望2023年，日本央行將迎來新任行長，若通脹持續抬升或實際薪資增速持續高於2%，日本央行或將繼續調整貨幣政策，甚至發生實質性轉向。
總之，日本經濟在2023年將呈現內需強於外需的特徵，通脹並不存在大幅攀升的動力，日本央行貨幣政策存在調整的可能性，岸田政府“新資本主義”理念推進，財政刺激托底經濟，預計日本經濟增長仍顯乏力，2023年GDP增速在1.5%左右。
綜上，2023年主要經濟體表現分化，美國經濟下行壓力加大，歐元區經濟陷入衰退，日本經濟缺乏上行的動能，而新興市場經濟體延續復甦，中國需求的復甦成為全球經濟壓艙石。總的看來，全球經濟前景面臨較大的下行風險，雖然通脹已經觸頂，但回落的斜率較緩，高通脹仍將持續，預計2023年全球經濟增速進一步回落至2%左右，潛在的滯脹風險進一步上升。（來源：澎湃新聞） |
