銀行經常項目賬戶結匯是外貿出口波動的重要觀測指標，該指標與出口增速比較匹配。國家外匯管理局數據顯示，按美元計值，2021年1月，銀行累計結匯1995億美元，結售匯順差408億美元；2021年2月，銀行結匯下降至1690億美元，結售匯順差下降280億美元。
出口訂單下降、出口增速下降、製造業PMI（採購經理人指數）低於臨界點和銀行結匯規模有所下降，這不僅會降低經常項目順差，還可能削減直接投資，擴大資本項目逆差。這將促使人民幣對美元匯率下降。
二是短期資本淨流出增加。短期資本主要是證券投資，是資本項目逆差的主要創造者。2021年短期資本逆差達到3766億美元，較上年增加573億美元。今年一季度受中概股退市風波、全國疫情散點多發的影響，中國資本市場低迷，短期資本淨流出持續增加。Wind數據顯示，3月，港股通北向通淨流出資金450.83億元（人民幣，下同），其中有三天的當日淨流出超過100億元。
聯儲緊縮遭遇掣肘
再看美國經濟的宏觀基本面。美國已經度過了新冠疫情大流行的高峰期，解除了大量的管控政策，經濟正在快速恢復，製造業復甦強勁，就業指數良好。美國3月整體就業人數增加43.1萬人。失業率下降0.2個百分點至3.6%，基本恢復到疫情大流行前的水平（3.5%）。美國3月MARKIT綜合採購經理人指數終值為57.7%，處於擴張狀態；中國3月份PMI為49.5，降至臨界點以下。
不過，美國經濟的首要挑戰是持續的高通脹。美國勞工部數據顯示，2月份CPI增長年率達到7.9%，為1982年1月以來的最高水平。美聯儲近期貨幣政策的主要目標也是抗擊通脹。從近期公布的3月議息會議的會議紀要來看，美聯儲大概率在5月的FOMC會議決定加息50個基點；同時開啟縮表計劃，單月規模上限為950億美元，其中，美國國債約為600億美元。
美聯儲加息的直接結果是美元指數走強。3月份美元指數上漲1.7%至98.3。與此相對應的日圓下跌5.5%，英鎊下跌2.1%，歐元下跌1.4%；新興國家的貨幣對美元的整體跌幅較大。當然，俄烏戰爭可能推動了美元指數走強。 |
