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| 一旦美聯儲退出量化寬鬆貨幣政策，將會降低美國國內貨幣供給，提升美國債券收益率，導致美元升值進而提高美元資產的吸引力。 |
中評社北京7月21日電（評論員 譚小芬 劉陽）進入2013年，美國實體經濟繼續保持溫和復甦態勢。1季度美國經濟環比年率增長1.8%，連續第15個季度實現正增長。二季度以來，美國的居民消費、製造業、房地產市場和財政金融狀況持續向好，顯示出強勁的復甦勢頭，使得市場對於美國退出量化寬鬆政策的預期也不斷升溫。美國量化寬鬆政策的退出時點主要取決於未來的經濟產出水準、就業市場狀況和通脹資料，尤其是失業率的變化。當失業率下降到7%以內，美聯儲就會啟動減少量化寬鬆規模的操作；當失業率水準回落到6.5%，美聯儲開始正式退出量化寬鬆貨幣政策。加息時點取決於核心PCE通貨膨脹的變化，預計要到2015年才會啟動加息進程。
我們對於量化寬鬆退出步驟和時點的判斷是：第一步，2013年4季度，開始啟動減少購買，先減少MBS購買量，後減少國債購買量，6-9個月後即最晚到2014 年年中結束量化寬鬆，停止債券本金和收益的再投資。第二步，從2014 年下半年以後的4-5年時間，是美聯儲漫長的量化寬鬆退出時期，將近3萬億美元的資產將非常緩慢地投放市場。同時，美聯儲在2014年下半年會修改議息會議聲明，將“在較長一段時期將聯邦基金利率維持在零至0.25%的水準”中的“較長一段時期”刪除，為半年後的加息做好準備。第三步，從2014年到2016年，通過逆回購協定、定期存款機制、財政部或美聯儲增發票據等多種工具從銀行體系回收部分超額準備金，以確保未來加息的效果能夠有效實現。第四步，2015年，當通脹水準達到2%左右時，美聯儲上調超額準備金利率和聯邦基金利率。前期由於準備金規模還很龐大，聯邦基金利率暫時失去了其作為基準利率的有效性，美聯儲會通過提高超額準備金利率，抬高拆借市場的利率下限，起到替代提升聯邦基金利率的作用。等到準備金規模大幅下降，資產結構以國債為主，美聯儲將回歸到聯邦基金利率。
美國量化寬鬆貨幣政策導致美元成為全球主要套利交易貨幣，一旦美聯儲退出量化寬鬆貨幣政策，將會降低美國國內貨幣供給，提升美國債券收益率，導致美元升值進而提高美元資產的吸引力，國際資本重新流入美國，大宗商品價格和新興市場的資產價格出現回落。
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