記者：你怎麼看美國經濟當前的復甦情況？復甦勢頭會持續嗎？
何帆：現在四季度統計數據還沒有出來。房地產市場已開始反彈，房價上升，消費也開始增長，失業率也降到8%以下。同時，從全球市場看，也好於預期。比如歐債問題短期內是可控的，中國經濟下滑也基本穩定下來，日本新首相上任後，也宣布實行刺激性的財政和貨幣政策。總體來看，美國經濟可能會出現反彈，美元可能會升值，資本可能回流美國。
不可能削減預算開支
記者：去年12月份，美國又宣布“第四輪量化寬鬆”政策，長期看會不會出現市場擔心的通脹問題？
何帆：“量化寬鬆”當然會有影響，尤其是對中國，負面影響還是蠻大的。主要是輸入性通脹，量化寬鬆持續下去，會導致全球能源和大宗商品價格上漲，中國必須花更多的人民幣去購買。別看中國當前通脹率不是很高，反彈的可能性是存在的。再有就是熱錢的流入，加劇中國資本市場的壓力以及中國的外匯儲備貶值問題。但如果去看美國的資產負債表，從第三輪數量寬鬆到第四輪數量寬鬆，有政策叠加因素，“寬鬆”的程度並不像想象中的那麼大。舉一個例子，好比人民銀行把商業銀行的存款準備金率調高，從理論上來說，這是緊縮性的貨幣政策，但在月內到期的央票又很多，這時又不再發行新的央票，這就等於又把錢放到市場上去了，這又成了寬鬆的貨幣政策。所以美國第三輪和第四輪量化寬鬆的貨幣政策加在一起的淨效益不像想象中那麼大。一方面美國是在不停地買長期國債，但同時原來買的很多短期國債到期了，自動退出流通領域。所以美國財政部的資產負債表並沒有發生多大變化。美國的數量寬鬆政策還會繼續，數量寬鬆帶來的危害不在現在，而在未來。長期看會有“通脹”的問題，會有“退出”的問題，也可能會引發能源和新興國家資本市場的泡沫危機，會引發資本市場的動蕩。
記者：債務問題是懸在美國經濟頭上的“達摩克利斯之劍”。實際上，兩黨也達成了一些共識，比如未來10年，要削減開支1.2萬億。本來1月份開始的今年自動削減1100億也推遲到3月份才開始執行，但政府開支真的能削減嗎？
何帆：沒戲。美國現在主要是三方面的問題。一是財政收入增加不了。聯邦財政收入中，最重要的部分是所得稅，但現在經濟不景氣，就業還是個問題。收入增加不了，就要削減支出，但美國的財政支出55%以上是法定的福利支出，很難削減。剩下的45%就是軍費支出，政府維持運作的開支，基礎設施投資，研發等，這些都很難削減。另外一個問題就是發債發得太多，已經到了一個為了還舊債，不得不發行新債的階段，債務本身的利息支出已經構成了負擔。再加上美國的人口結構因素，“嬰兒潮”這代，也就是小布什和克林頓這代人到2012年將陸續進入退休年齡，他們就變成“負儲蓄”了。這個經濟周期因素加上趨勢性因素，導致美國在未來10年債務問題很難解決，財政開支也很難削減。
但美元是全球貨幣，儘管債務很高，超發嚴重，但美元的利率仍然是很低，通過美元貶值，是可以稀釋一些債務壓力，並把它轉嫁給其他國家。還有一個就是等待新一輪的產業革命，新一輪的經濟增長契機，若美國能抓住並領先，也就意味著收入增加了，也會緩解這個問題。不過新一輪產業革命還是一個未知數，至少現在還看不清。
記者：市場也有另一處疑慮，就是聯邦政府債務占G D P比重已超過100%，再加上約占G D P20%的地方政府債務，債務比重是較高的。美國未來會否像當前的歐洲一樣，陷入債務危機中。
何帆：不能這樣講。歐洲現在的債務比美國還好呢。整體平均算下來也就占G D P比重的80%。是否爆發債務危機，不是那麼簡單的事，還是要看收入的增速和債務的增速，看能否向市場借到錢。美國現在還不存在這個問題。歐洲的問題也比我們想象的複雜。像希臘之所以出問題，是因為資不抵債，真的是還不了錢了，但西班牙和意大利更多的是流動性問題，因為短期內借債的成本飆升，並觸發了資本外逃。
記者：你怎麼看3月份的兩黨圍繞債務上限和支出削減鬥爭前景？
何帆：會很熱鬧。奧巴馬已經講了，決不妥協。共和黨也沒有別的招，它一定拿“債務上限”說事。這就是博弈論中的“膽小鬼博弈”。在一條窄路上，雙方高速相向對開，看誰先退讓。這個遊戲的均衡點是最後一秒鐘，總有一個人會讓路。這是單次博弈的均衡點。但到2月底時，這個遊戲會變成“膽小鬼博弈”中的多次博弈，多次博弈的均衡點就不一定是有人避讓了。共和黨可能覺得為什麼老是我來讓步啊？奧巴馬可能覺得我已經是第二任，位置更穩了，為什麼還怕你啊，雙方都會更加強硬。到時，民主黨和共和黨攤牌的時刻可能就來了。 |
