也正因此，中國信貸問題總被看做結構性問題而不是總量問題。對於監管者而言，為了維持金融穩定，只能通過數量控制來監管銀行信貸，事實上效果並不明顯。正如周皓等人建議，拒絕大幅放水的同時，必須深化金融體制改革才能根本解決問題，如加速利率市場化、增發民營銀行牌照以擴大銀行業市場競爭、發展互聯網金融等等。
這想法美好，但形勢緊急，短期之內能否活下來是當下更為重要的問題。反對放水的觀點固然有其合理性，但更應該追問的是，在政府信用背書難以被去除、金融市場難以按照項目實際回報率來配置貸款的情況下，緊張的流動性狀況殺死的可能不是低效企業，而是金融服務上處於弱勢地位的民營企業。在系統性改革來臨之前，經濟下行之下，不少企業已經倍感壓力。從這個意義上講，應該降息麼？回答是當然應該，而且應該繼續降息，存准金也應該一降再降。
衆所周知，中國貨幣政策其實是一個集體決策的過程，絕非中央央行可以一言決定。本次降息的重大意義在於，它事實上代表了中國經濟政策一次轉折。
除了個人房貸壓力減輕，降息對經濟有什麼真實影響？
首先，降息本身對於銀行利潤構成壓力。也正因此，央行選擇下調貸款利率上浮存款利率空間的不對稱降息方式，給予銀行一定緩衝空間。對於銀行而言，無論利潤還是吸儲壓力都會隨之增加，這會促使利率市場化深化，如寧波銀行、南京銀行隨著降息馬上宣布存款利率上浮到央行規定頂點。需要注意的是，貸款潛在收益下滑可能令銀行貸款意願降低，如果不配合以數量方面的放鬆（例如降低存准率），貸款意願降低的效應將足以抵消企業融資意願提升的效應，其結果是，這一降息政策導致的市場均衡將會是更高而不是更低的利率，與政策初衷相悖。從這個角度講，降息的自然延伸是降准。
其次，從國際格局而言，資本市場的互動影響並未隨著全球化退潮而減弱。美國退出量化寬鬆之後，日本、歐洲卻相繼進入寬鬆軌跡，其結果之一正是美元回歸強勢。對於中國而言，降息直接影響匯率，而匯率變化又影響不同的利益主體：一直追隨美元走勢的人民幣也隨之強勢，這對出口企業形成了強大壓力。而如今降息可能讓投資者拋售人民幣，有可能減緩甚至逆轉人民幣的升值勢頭 ，這一方面將會有利於中國出口，另一方面央行必須十分警惕可能存在的潛在資本外流壓力。
最後，從更大圖景來看，本次降息明確明年中國經濟增長目標下調已成定局。對於改革而言，這可能意味著更多空間。以往中國在要素價格市場的改革，始終沒有完成徹底，利率正是關鍵一環。除此之外，以往中央政府為國有企業以及地方政府構建的隱性擔保網絡，在內外因素衝擊之下已經面臨裂痕，如43號文等已經預示方向。中國金融改革是否能夠走完“最後一公裡”，仍舊依賴改革意志。 |
