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| 銀行哭窮、百姓喊冤，“錢荒”引發中國資本市場大共振。（漫畫） |
中評社香港7月2日電／美國《紐約時報》6月28日載文《中國“錢荒”：長痛不如短痛》，摘要如下：
中國不缺錢。中國的貨幣供應量，以廣義貨幣M2衡量，已近突破100萬億元人民幣，相當於中國兩年的國內生產總值(GDP)。這一比率(M2/GDP)大大高於世界主要經濟體和新興市場國家的平均水平。
中國貨幣市場近期卻很缺錢。上周四，上海銀行間市場隔夜拆借利率（SHIBOR）收於13.44%的歷史高點，交易時段中一度出現利率高30%的融資。這說明商業銀行資金頭寸至少在短期內已經非常緊張，用“錢荒”形容並不過分。在零售市場，不少銀行開始以高達6%的年化收益率銷售短期理財產品。
在不缺錢的中國，銀行突然缺錢，的確存在一些時點因素：外管局5月起嚴控境外資金流入導致外匯占款驟降；5月底企業所得稅年度集中清繳；端午假期現金需求上升；商業銀行面臨上半年末的貸存比考核（銀行的存款缺口和補繳準備金的壓力隨新增貸款大增）等。銀行資金頭寸短期吃緊或吃緊的預期，與銀行間市場利率互相推高——流動性越緊，同業拆借越難（利率越高），借錢更難，銀行資金更緊——最終引出“錢荒”和破紀錄的短期利率。
話雖如此，中國人民銀行作為貨幣政策當局的態度，才是貨幣市場利率飈升背後的決定因素。中國的法定存款準備金率高達20%（大型金融機構）和16.5%（中小金融機構），鎖定在央行手中的準備金逾25萬億元。準備金率每下調0.5%，可釋放約5000億元資金。即使不動準備金率，利用公開市場操作逆回購債券同樣可以給銀行體系注入資金。
中國央行選擇按兵不動直到最後一刻：6月上旬通過央票和正回購，回收資金420億元；同業利率隨後一路上升，央行6月17日仍對商業銀行發文指出“流動性總體處於合理水平”；6月20日前後，貨幣市場利率飈升至危險水平，央行才定向開放資金窗口；公開市場上，6月18日和20日，央行甚至繼續發行央票，象徵性地回收資金各20億元；直到6月25日，滬深股市發生恐慌性拋售，上證指數盤中一度跌破1900點，央行才在當日晚間公開承認“近日對一些金融機構提供了流動性支持”。
簡言之，央行非不能也，實不為也。容忍短期利率上升，反映出李克強履新總理、周小川連任行長後，中國貨幣政策思路正由“依賴增量”轉向“盤活存量”。新的思路下，銀行錢緊只是“短痛”，貨幣超發和產能過剩卻在累積資產泡沫和債務危機的“長痛”風險。兩害相權，長痛不如短痛。 |
