作者：蔣明桓 寧波 投資
實現‘強勁、均衡、持續’的全球復甦，需要世界經濟進行兩項根本性的、困難重重的經濟再平衡活動，一是內部再平衡：發達國家恢復對私人需求的依賴，削減金融危機中形成的財政赤字。以前高消費、高赤字的發達國家，必須讓私人部門“去杠杆化”；二是外部再平衡：美國及其它一些發達國家加大對淨出口的依賴，一些新興國家（特別是中國）加大對內需的依賴。為此，國際收支狀況強勁和/或蘊含大好投資機遇的經濟體需要讓實際匯率升值，而由此導致的淨出口對經濟的拖累，則需通過擴大內需加以抵消。
美國所採取的貨幣政策，在這兩個平衡中都扮演著關鍵角色，並且占據有利形勢，因為美聯儲擁有無止境的彈藥，可以不受限制地創造綠紙片。其它國家和經濟體則均處於弱勢，在名義匯率、國內政策必須做出調整以適應美聯儲帶來的壓力，代價多大取決於自身抗壓與轉嫁風險能力。
那麼，現在美國需要什麼樣的貨幣政策呢？近幾個季度的美國經濟增長步伐一直令人失望，同時更重要的是，當前處於低位並且不斷下滑的通脹率可能造成災難性後果，在最糟糕的情況下，經濟可能陷入債務通縮的局面。為了避免通縮，美國的政策制定者將採取一切必要手段，其中包括貨幣政策必須發揮其應有的作用，新一輪量化寬鬆貨幣政策啟動已經並將繼續表明：極低的利率可對資產估值起到支撐作用，包括使房價變得更可承受，並減少部分貸款者需支付的利息，從而有助於使調整過程變得平穩，直至美國成功的避免通縮局面並令人滿意地實現通貨再膨脹。回想，我08年在金融危機爆發後所採取的貨幣政策，有異曲同工之效，只不過那樣的決策缺乏長遠考慮、過多立足那個當前，現在內外通脹因素雙碰頭來了，這決策究竟效果怎麼樣，現在和未來需要對其再檢驗！。
是的，美國貨幣政策所採取的策略充分表明了美國的極端自私。面對目前糟糕的世界經濟形勢，美國非但沒有尋求合作，反而試圖通過印鈔，把自己的意志強加於人，必須實現這樣的目的：讓世界其它地區陷入通脹，或者迫使他們的名義匯率對美元升值。這種形勢下，世界長期資產價格上漲局面正在形成，資本正在流入貨幣政策擴張性較弱的國家（如瑞士）或回報率較高的國家（如新興經濟體）。面對這樣的局面從應對策略上說，不管是發達國家還是新興國家只有以下這些選擇並綜合加以運用：一是讓匯率升值，從而削弱外部競爭力；二是干預匯市，從而蓄積不想要的美元，既影響國內貨幣穩定，也有損外部競爭力；三是採取稅收和管制手段，限制資本流入。
這種情景下，從主觀願望上說，中國是反對美國的巨額財政赤字和非常規貨幣政策，也決心壓低國內通脹，並強烈要求控制人民幣的不合理升值。說的更明白就是：中國認為，實際匯率的調整，需要美國自覺的通過內部通縮調整，由美國國內物價的下跌來實現。然而現實告訴我們，這種情況是不可能發生的，即使發生也不符合中國利益。作為債權國，如果美國所欠債務的實際價值出現增長，中國外匯儲備能夠實現保值、增值之利，如果美國陷入通縮，世界經濟會出現嚴重衰退，一定傷及中國自身。坦率的說，中國沒有強有力的還手能力，只能依靠外匯管制、外匯儲備規模等方面的優勢，比巴西、南非等經濟體多了一些防護手段與抗打擊能力，面對調整適應能力比較好，就是個輸多輸少、內傷外傷、輕傷重傷的問題。這麼個局面下，地產泡沫不自己謹慎捅破，自己不主動調整，繼續搞讓人費解的保增長，就是自己找死！
請不要對11月份的G20峰會就解決世界再平衡及各國政策協調抱有任何不切實際的期待，因為利益面前考慮最多的是自身利益，團結起來與美國鬥爭目前根本不現實，也不具備條件。但是，美國的肆無忌憚終將損害全世界的利益，警醒美國之外其它國家與經濟體為了自身利益形成利益相關方，從慘痛代價中思考：如何構建一個穩定的世界貨幣體系與需要一個什麼樣的國際儲備貨幣或組合。
世界目前和未來注定要經歷痛苦，讓危機來的更猛烈些吧，這或許是終結美元霸權的最好催化劑！ |
