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| 美國10年美債收益率一度破1.2%。無疑美國貨幣政策的拐點早已顯現，可惜當前還處於將退未退的糾結狀態，而且依然一味印銀紙對抗經濟問題，已是完全扭曲金融市場操作。（大公報） |
中評社香港7月22日電／大公報報道，據西澤研究院院長趙建分析認為，去年疫情發生後，人們見識了全球央行的威力，一場幾百年未遇的大危機竟然通過“憑空印鈔”而安然渡過。但即使如此，疫情初期引發的金融海嘯，在投資者腦海中恐怕依然歷歷在目。時隔一年，相似的味道似乎又出現了。最近幾天，幾乎所有風險與部分避險資產都處於一個大幅波動狀態。這的確讓人感到內心不安，雖然全球央行看上去具有無限的放水能力，但他們最大的敵人已經出現─大型通脹。
近日隨著英國解封、日本奧運會即將開幕等因素，疫情加重的預期又開始出現，加上OPEC（油組）通過增產導致原油價格大跌，並開始衝擊股票市場。這與去年4月份的國際金融市場情況非常相似，但歷史的節奏通常不會完全重演，很多變量都發生了變化。總的來說，看多和看空的力量都有了較為顯著的變化，我們用比較分析的方法，看看幾方面的異同：
一、衝擊點
第一個衝擊點是新冠疫情，當前印度Delta變異株有蔓延勢頭，但疫情顯然不會像去年那樣嚴重。中國已經基本控制住，歐美等國也差不多實現群體免疫，其他國家也都是階段性、零星爆發。隨著疫苗的普及，全球疫情會進入消退階段。對於金融市場來說，主要影響是邊際衝擊和預期差。即疫情總體上不嚴重，但如果超預期，也會產生較大影響。
第二個衝擊點是後疫情時期積累的其他矛盾。最近的中美關係雖然在經貿方面有所緩和，但在意識形態對抗和地緣政治方面越來越緊張。美國軍機屢屢越界，台海局勢氣氛微妙。同時南非暴亂、拉美國家債務危機等事件，都可能成為新的衝擊點。這些衝擊點往往會以“黑天鵝”的形式出現。
二、基本面
疫情剛發生時需求塌縮（通縮）是主要矛盾，極端表現為停工停產導致的能源需求崩潰，致使原油價格大跌甚至期貨價格為負。但隨著寬鬆貨幣的釋放，主要矛盾轉移到供給的修復上來。當然內生供給修復也會相應抬升需求，但這取決於通脹與可支配收入的相對速度。對美國來說，所遇到的最大問題是，疫情發生後對個人賬戶的補助大幅降低了普通工薪階層就業參與的意願，嚴重制約了供應鏈的恢復，尤其是服務業的恢復。
眼下我們分析美國的基本面問題，不能簡單的看總量指標。美國現在面臨的挑戰主要在結構上，即較高的通脹水平。如果美國不能順利的退出過度寬鬆政策，基本面就很難健康穩定地恢復。也因此，筆者對全球經濟的恢復依然持謹慎態度。
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