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複雜信用環境下應避開“軟柿子”

http://www.CRNTT.com   2014-10-20 08:42:22

此外，43號文清晰地體現了促改革和防風險兩種政策導向。在政府性債務管理方面促改革，就必須切斷政府性債務和企業債務的關聯，並有效隔離中央政府債務和地方政府債務，實現“中央的歸中央，地方的歸地方，市場的歸市潮；另一方面要防風險，就必須既切實防範政府類債務和企業類債務的大規模信用違約風險。上述方向無疑是正確的，利於糾正過去地方財政分權擴大時出現的債務猛增亂象，只是在實際操作中要平衡兩者多少有些知易行難。如果失去了中央政府的隱性信用支持，不僅存量的城投類政府性債務，就連地方政府債券的信用資質和還本付息能力都會下降，經濟逆風下就可能發生大的信用風險。 　　文章認為，在單一制國家架構下，中央政府和地方政府之間的主體信用很難像歐美聯邦制那樣有完備的防火牆做隔離，中央政府必須控制地方政府債務不出現大的風險。基於這一點，目前市場也傾向於相信防風險為先，對城投債仍很熱情。不過，中期看促改革的一面也不容忽視，中央對地方政府債務的救助門檻上升，地方新的政府性債務融資對財政收入的貢獻會下降，地方政府對各類信用風險事件的幹預能力將下降，信用風險環境有可能繼續緊綳，只是信用風險事件在一段時期內仍大概率是“撿軟柿子捏”。如何根據階段性的形勢變化，避開“軟柿子”將是信用風險判斷的一個重點。

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