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政府部門負債率何去何從

http://www.CRNTT.com   2014-09-13 12:11:08

中評社北京9月13日訊／去年底審計署公布的全國政府性債務審計結果顯示，截至2013年6月底，中央政府負債率（包括負有償還責任和或有債務）為22.8%，地方政府負債率為32.9%，合計中國政府負債率為55.7%。 　　每日經濟新聞發表海通證券首席宏觀和債券研究員薑超文章表示，政府債務是把雙刃劍，既可以為逆周期對衝經濟下行風險，但也會推升債務風險影響長期經濟增長。政府希望經濟增速緩慢下台階，仍需依賴債務融資，而去年以來中央又提出要防控地方債務風險，政府債務可謂增減兩難。 　　中央政府加杠杆：聚焦基建和保障房 　　文章指出，中國經濟增速已降至8%以下，並正在向7%趨近。由於勞動力等要素投入的減少，中長期經濟增速趨於下行。然而，政府不能接受經濟斷崖下跌而只接受緩慢下行，大背景是十八大報告提出要確保2020年實現GDP比2010年翻一番的目標，這意味著未來幾年政府需要年均增長接近7%的速度。 　　具體來看，中央保持經濟長期合理增長的意圖十分明顯。今年上半年以來，李克強總理曾在多個場合提出要 “把經濟運行保持在合理區間”和“實現經濟長期保持中高速增長”。 　　其中，投資將會是保持中長期經濟合理增速的主要抓手。他多次提出：“要發揮好消費的基礎作用和投資的關鍵作用”。回顧過去十年的中國經濟，2008年以來的每次穩增長都是靠投資拉動的，在經濟下行時期，投資對GDP的逆周期拉動效應最為顯著。 　　對政府而言，中長期經濟緩降速要依賴於投資，且其中的主要著力點是基建投資。從中長期看，製造業投資受限於工業化步入尾聲和產能過剩問題，增速難有較大起色，房地產投資因人口紅利消失也會下台階。 　　經濟增速下台階，政府用基建對衝早有先例。以日本為例，1974年後日本經濟從之前的高速增長降至中速增長的前幾年，日本通過中央政府大幅加杠杆以增加基建支出，拉升了GDP增速。日本政府負債率從1974年的11.7%飆升至1979年的35%，並在1985年達到了50.3%。 　　美國聯邦政府在經濟下行風險過大時，也採取快速加杠杆的行動。次貸危機爆發後，為應對經濟增速下滑，美國聯邦政府負債率從2007年的55.6%激增至2010年的85.6%，而其GDP增速也自底部爬升，2010年時已回復至2.5%，其後穩定在2%左右。 　　日本和美國的經驗說明，在經濟增長中樞下行或危機發生時，中央政府會採取加杠杆進行應對，以防經濟過快下滑。近幾年我國中央政府債務保持在較溫和的水平，即使將各種隱性負債納入考慮，中央政府負債率不到40%，相較美英日德等國家，仍處於較低水平，具備加杠杆的空間。​​​​

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