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中國金融：本輪改革從哪里突破

http://www.CRNTT.com   2012-04-30 10:18:00

根據央行的調研，溫州民間投資者最急迫的問題是打通海外投資渠道。放著眼前的投資機會不用，卻要舍近求遠、遠赴重洋，這的確有些不可思議，但從科學的邏輯上講，這種現象確有道理。正如前面所說，資金缺口在市場充分有效的條件下不是問題，如果同時存在兩個市場：一個充分有效，另外一個信息不對稱，那麼資金一定是從非充分有效市場流向有效市場。或者，從效率低的市場流向效率高的市場。這才是溫州民間資本舍近求遠的原因，也是“惜投”與“缺口”矛盾的根本所在。 　　正是基於上述原因，溫州金融綜合改革方案非常務實地把拓展民間資本投資渠道（尤其是海外投資渠道）作為改革的一項重點工作，應該說這既符合民情又契合科學邏輯。但同時我們也應該意識到，民間資本的這種需求也從另一個角度折射出當前經濟矛盾的根本：市場效率還很低下，具體表現在信息不對稱等一系列問題上。 　　此外，另一個隱蔽在現象背後的大問題，是產權交易的制度安排。即便在信息不對稱、效率不充分的市場，資金依然有追逐優良投資對象動力的現象，關鍵是資金的產權補償是否到位。以當下中國的實情，很多成熟的企業明知市場效率低下但依然有投資需求，然而最後擋住這些資金腳步的是產權關係問題。 　　文章表示，中國經濟已到了關鍵的轉型期，一個突出特征是經濟發展模式從數量經濟向價值經濟轉化，而價值經濟客觀上對資源的配置效率有很高要求。同樣，提高資源配置效率，客觀上就要求資源支配權合理流轉。隨著中國市場經濟中的市場紅利的逐步消失，企業實現價值增長的必經之路就是“搶奪”資源支配權。在完備的市場經濟環境下這並不難，只需通過贖買股權就可實現“惡意搶購”。但在國內資本市場，這卻變得困難重重，因為中國的資本市場還不允許這種建立在股權搶購基礎上的資源支配權的搶購。這是中國資本市場的制度缺失。所以，市場上本有股權投資意向資金總是不能找到合適的投資對象，於是資金移民、海外投資就成了無奈的選擇。 　　實際上，信息不對稱也可以反向追溯到產權交易制度的缺失，在允許惡意搶購的市場上，信息不對稱不能挽救產權的丟失，因為信息不對稱會造成逆向選擇，結果一定是價值低估。而惡意搶購會激勵信息的公平傳播，這也就能一定程度地消除信息不對稱問題的制約作用。 　　把這兩件事放在一起，可以清晰地看到，資本市場的改革，尤其是資本市場的制度完善才是本輪金融改革真正的突破口。

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