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在新增長模式下著力提高資本形成效率

http://www.CRNTT.com   2014-04-02 09:03:14

面對中國資本形成效率惡化，以及債務率急速上升的狀況，通過深化改革，提高資本形成和配置效率，釋放制度紅利，激發市場活力刻不容緩。 　　中評社北京4月2日訊／一國改革成功的關鍵在於能否設計出比較高效率的制度供給。面對中國資本形成效率惡化，以及債務率急速上升的狀況，通過深化改革，提高資本形成和配置效率，釋放制度紅利，激發市場活力刻不容緩。 　　固定資產投資率與投資邊際產出出現嚴重分化 　　上海證券報發表中國國際經濟交流中心副研究員張茉楠文章表示，最近五年中國資本效率持續下降。利用投資產出彈性來測算投資效率（投資效率常用增量資本產出率ICOR來衡量，表示增加單位總產出所需要的資本存量，即ICOR=當期固定資本形成總額/GDP增加值，數值越高表示投資產出效率越低）。結果顯示，金融危機以來，中國投資產出彈性逐年下降，已由2002年的4.1降至2008年和2012年的3.2和1.8，單位投資所帶來的單位GDP增量下滑，資金周轉大幅度放緩增加了融資需求，但現金流創造能力卻大幅度下降，實現經濟增長必須依賴更高的投資比例，需要大量資本。 　　此外，相關研究也表明，根據社會融資規模數據來測算的中國債務彈性系數（總債務增量與GDP增量之比）自2009年之後明顯抬升。2012年債務彈性系數是3.2，這意味著每增加1個單位的GDP需要3.2個單位的債務擴張，債務驅動型增長特征已非常突出。 　　投資率和增量資本產出率的“雙高”，隱藏著巨大的經濟風險。國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，從2005年到2012年，中國非金融部門（居民部門、非金融企業部門和政府部門）的債務占GDP比例呈整體上升趨勢，債務總額由25.8萬億元上升至91.6萬億元，杠杆率由139.3%上升至176.3%，累計上升約37個百分點。其中，非金融企業部門的問題尤為突出。截至2012年底，非金融企業部門債務總額在65萬億元左右，相當於GDP的125%左右，遠遠高於發達國家企業債務50%至70%的平均水平。隨著經濟增長下行的壓力加大，實體部門利潤增速下滑，償債能力下降導致企業和商業銀行資產負債率風險還在繼續加大。

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