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利率市場化將考驗餘額寶生命力

http://www.CRNTT.com   2014-03-02 09:31:26

高收益率能否持續成疑 　　文章認為，餘額寶的成功，在很大程度上要歸功於比銀行活期存款高出很多的收益率。而這種情況是否具有可持續性，值得深入思考。中國金融市場在很大程度上是以美國等成熟經濟體為樣本，通常可從國際經驗中獲得啟示。困難的是，餘額寶這種互聯網金融創新，在國際上都難找到先例。 　　歷史上，美國曾出現過與餘額寶相似，但規模較小最終以失敗告終的例子。1999年，全球網上支付公司Paypal設立了一只針對Paypal賬戶餘額的貨幣市場基金，用戶只需簡單設置，存放在Paypal支付賬戶中不計利息的餘額就將自動轉入貨幣市場基金，從而獲得收益。 　　這款基金產品與餘額寶非常相似。該基金在2000年的年收益高達5.56%，當時也正值美國貨幣市場基金收益率的巔峰時期。2002年美國利率開始大幅下降，Paypal貨幣基金2004年的年收益僅為1.37%，基金運營出現困難。為了留住客戶，Paypal主動放棄大部分管理費用以來維持收益率。在2005年至2007年期間，貨幣市場基金的收益率大幅上揚，該基金從低穀時1.16%的年收益攀升至2007年的5.1%，管理規模也在2007年達到頂峰，攀升至10億美元。 　　金融危機爆發後，美聯儲開始實行超低的利率政策，美國貨幣市場基金2008年的平均收益率降至0.04%，遠不如儲蓄賬戶2.6%的收益,導致Paypal貨幣基金的收益優勢逐步喪失，規模不斷縮水，最終因為高收益不能持續而在2011年7月關閉。可見，Paypal貨幣基金的成敗關鍵取決於基金本身獲取收益的能力。 　　改變金融中介利益格局 　　文章稱，最近，有觀點認為餘額寶衝擊國家經濟安全，應予以取締；這種觀點源於對餘額寶這類貨幣市場基金的誤解。餘額寶的產品特性，創新在於服務和渠道。因此，它對實體經濟沒有什麼較大的影響，這類基金產品和互聯網技術的聯手，改變的是金融中介的利益格局，其中受傷最大的莫過於銀行體系。 　　從美國貨幣市場基金的發展來看，對銀行體系的存款流失也造成一定衝擊。但美國的利率環境，總體上沒有中國市場這麼大的套利空間。目前美國的貨幣基金收益率，大多在0.02%以下，與銀行存款的利差可以忽略不計。而在中國，由於存款利率管制，加上對貸款投向的行政幹預，導致“影子銀行”體系的出現。在這個寄生於傳統銀行體系之下的影子銀行體系中，短期資金的來源（類存款）和投向（類貸款）的利率水平高居不下，從而出現一個貨幣市場基金瘋狂滋長的可乘之機。 　　歸根結底，餘額寶受到追捧，除了互聯網營銷的巨大效應之外，最根本的原因是由於目前中國的短期利率與長期利率倒掛，使得貨幣市場基金的收益率高於銀行長期存款利率成為可能。 　　目前，美國的貨幣市場基金規模將近3萬億美元，占整個公募基金的比重約20%。美國的銀行體系為應對貨幣基金發展的衝擊，也做了相應的產品創新，其中最主要的是開設“貨幣市場存款戶口”，作為銀行儲蓄賬戶的一種，以防止存款流失。 　　隨著中國利率市場化的推進，以及央行利率調節手段的完善，餘額寶的生命力無疑將會受到考驗。但不可否認的是，基金行業的互聯網化無疑將成為未來發展的重要方向，互聯網金融也將會改變基金行業的競爭格局。

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