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人民幣匯率與國際化的關係

http://www.CRNTT.com   2012-09-29 08:02:54

首先，應聚焦於人民幣國際化之健康發展。人民幣持續升值對人民幣國際化來說是一柄“雙刃劍”：人民幣持續穩定的升值固然使市場對人民幣青睞有加，但一國貨幣之所以成為國際貨幣絕非因為其擁有比其他貨幣更明確的升值走勢。如果一國貨幣僅是因為持續不斷的升值而成為國際貨幣，其作為國際貨幣的職能將被弱化，而蛻變為市場投機對象。一旦人民幣升值預期消失，“目的不純”的投資者勢必拋棄人民幣，導致人民幣匯率劇烈波動。20餘年前日元被過度投機及過快升值從而加速日本經濟衰退的歷史仍歷歷在目，其中的教訓不能不認真吸取。從這個角度來說，人民幣升值預期消失將人民幣國際化中的“投機泡沫”擠了出去，讓人民幣國際化回歸純粹，可以倒逼人民幣國際化健康發展。 　　其次，若將人民幣匯率問題與人民幣國際化問題一同進行討論，人民幣匯率升降並非關鍵所在，關鍵在於人民幣匯率的穩定性與靈活性。穩定性的重要性無需贅言，而靈活性之所以重要，主要基於兩點考慮：首先，增強人民幣匯率的靈活性有助於促進人民幣對外形成真實、合理、可信的價格，保證中國貨幣政策的獨立性，增強市場對中國經濟的信心，有助於提高人民幣的國際聲望；其次，隨著人民幣資本項目開放進程的推進，中國資本管制的工具必將發生變化，市場化手段將發揮更大作用。匯率是調節跨境資金流動的重要杠杆，增強人民幣匯率的靈活性可有效緩解外來衝擊，對保證資本項目開放條件下的金融安全有重要意義。基於此，自由浮動將是走在國際化道路上的人民幣的終極選擇。 　　4月份，央行決定銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴大至1%，外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由1%擴大至2%。這無疑是人民幣匯率向著自由浮動再次邁出的重要一步。但人民幣匯率的自由浮動需要將國內成熟的金融市場與完善的金融體製作為依托，因此問題又回到原點，即在推動人民幣走出去之前，必須先把國內的事情安排好。 　　此外，應關注中美金融實力之對比。去年年底至今人民幣停止升值乃至貶值的原因在哪裡？除人民幣匯率越來越接近均衡匯率外，支撐人民幣升值的國內經濟基本面發生變化，如經濟增速回落、出口增幅放緩等，使得國內外對中國經濟前景悲觀情緒上升。加之歐債陰雲遲遲不散，甚至一度有歐元區解體之憂，導致國際資本向美元回流傾向增加，對中國等發展中國家的資本流入放緩及流出增加。數據顯示，4月份，美國國際資本還是淨流出82億美元，而到了5月份，美國國際資本淨流入就突破了1000億美元，達到1017億美元。同時，國家外匯管理局數據顯示，今年上半年，我國經常項目順差832億美元，同比下降5%，經常項目順差與GDP之比為2.3%，較上年下降0.5個百分點。資本和金融項目在一季度出現511億美元順差後，二季度再現淨流出714億美元，上半年逆差額達203億美元。 　　文章最後說，中國淪為危機時期“資本流出國”的事實再次清晰表明，中國還是全球金融體系中的風險資產市場，而非當前“資本流入國”美國這樣的避險資產市場。換句話說，美國依然具備拒絕國際貨幣體系改革，以免喪失國際貨幣壟斷權的能力。美國可隨心所欲地利用匯率政策，既可通過美元走弱造成高儲備國家央行資產負債表的巨大潛在資產損失，也可通過美元走強削弱外圍國家對現行國際貨幣體系進行改革的興趣。這說明一國貨幣要推翻現有的國際貨幣體系並最終成為國際主要貨幣，僅關注自身發展還是遠遠不夠的，同時還應關注與當今儲備貨幣發行國之實力對比。以今日之實際情況，即應關注中美之間的實力對比。一種貨幣的主導地位是有慣性的，只有中國的金融實力實現了對美國的完全超越，人民幣才能夠真正成為國際主要貨幣。

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