【 第1頁 第2頁 第3頁 】

利率“負”轉“正”，貨幣政策如何調整

http://www.CRNTT.com   2012-03-14 08:16:23

中評社北京3月14日訊／受前期宏觀調控政策和基數因素等影響，2月份CPI降至3.2%，結束了長達24個月的“負利率”。正利率可以減少消費者的財富損失，對消費增長形成有利條件，但實際利率的上行將有可能強化當前連續放緩的經濟形勢。 　　上海證券報發表國家信息中心徐策文章認為，近期數量性貨幣政策微調效果逐步顯現，流動性緊張局面逐步改善。而降息難以撬動投資增長，且不利於經濟結構調整。因此，建議未來貨幣政策應不斷提高前瞻性和靈活性，並把握好貨幣投放的力度和節奏，繼續以數量型工具為主，審慎選擇降息政策。 　　一、物價由快速上漲轉為穩步放緩，“負利率時代”即將結束 　　本輪物價上漲，在去年7月份經歷了當月同比增長6.5%的峰值後，增速逐步放緩。儘管2012年1月CPI同比出現小幅反彈，但主要是春節因素帶動食品價格回升所致，不具有持續性。從2月份價格監測數據來看，食品價格開始出現持續回落，尤其是春節期間漲幅較大且權重較高的蔬菜和肉類。 　　商務部監測數據顯示，2月20日至26日當周，食用農產品價格連續四周回落，其中，豬肉價格連續四周回落，比前一周下降1.5%，比1月底下降5.4%；蔬菜價格連降三周後小幅回升，18種蔬菜批發價格比前一周上漲1.2%，但與1月底相比仍有不少降幅。此外，農業部的最新的農產品批發價格指數也較1月底有顯著回落。 　　在這種情況下，2月份CPI增幅降至3.2%，結束自2010年2月開始持續了24個月“負利率”。從歷史經驗看，一旦由負利率轉入正利率，將持續相當一個時期。因此，可以在很大概率上判斷未來將進入“正利率時代”。 　　二、“正利率”是否為降息提供了政策空間？ 　　（一）“正利率”面臨宏觀經濟增長下行趨勢的考驗 　　“正利率”對於居民而言，一定是利好消息。因為實際存款利率的回升使得居民財富降低因為通貨膨脹而縮水的程度。此外，實際利率的回升，有利於形成使居民存款由理財產品回歸銀行的環境，而存款回歸將使得銀行受存貸比指標的約束有所放鬆，進而對流動性緊張的局面也有緩解的作用。 　　然而，當前宏觀經濟運行仍然處於放緩通道，使得降息的呼聲不斷增多。如，由多家機構共同發布的中國季度宏觀經濟模型2012年春季預測報告認為，央行可能在今年的二、三季度連續降息兩次，每次下降25個基點，從而使得一年期貸款基準利率，從現有的6.56%降至6.06%。 　　當前宏觀經濟的確仍處於放緩通道。一是外部環境不確定性仍然較高，歐債危機蔓延的態勢難以在短期內得到遏制，同時針對中國出口商品的抵制聲音由主要發達國家向發展中國家蔓延，這導致中國出口環境持續惡化，同時對於與之相關的製造業運行形成了較大壓力。 　　二是金融數據從側面反映國內企業投資意願不強，民間投資儘管增長快於國有投資，但中央對於“新非公三十六條”細則出台的進一步督促表明，民間投資在進入壟斷行業領域方面仍然步履維艱。 　　三是房地產調控政策在多地出現的“微調”跡象均被中央遏制，表明政策調控決心依舊，而房地產投資在經歷了去年一年的調整後，將逐步放緩，進而帶動鋼鐵、有色、水泥、建材等行業的增長。 　　四是近期消費由於春節因素出現上漲，但不可持續。綜合而言，今年一季度GDP增長仍將處於繼續探底的過程，而實際利率的回升在理論上將對實體經濟增長產生抑製作用。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】