中國寬鬆貨幣政策 會否導致通脹

http://www.CRNTT.com   2009-07-17 09:11:57

中評社北京7月17日訊／中國今年上半年的貨幣政策異常寬鬆，信貸總規模增加了7.37萬億，大大超出市場的預期。如此天量信貸，人們擔心通脹將發生似乎有比較充分的理由，再加上對二季度經濟表現預期良好，GDP增幅可能達到8%，又使得擔憂通脹變得更為迫近。因為經濟增長與通貨膨脹相伴生，是一種常態。 　　上海證券報發表北京航空航天大學金融研究中心常務副主任王福重文章表示，從流動性過剩，到通貨膨脹真正出現，中間是需要傳導機制的。今年下半年，以及明年，這些機制發揮作用的可能性非常小，現在就擔心通貨膨脹，是過慮了。 　　文章分析，貨幣多了，獲得資金變得容易，利率會下降，進而刺激投資，這是貨幣供給量增加導致總需求增加，進而可能誘發通脹的一個路徑。即使在極度寬鬆的貨幣政策下，人們依然在討論如何克服中小企業，主要是民企的融資難，令人匪夷所思。撇開能否獲得資金不談，利率效應出現的條件是，投資有利可圖。本來民企對利率變動比較敏感，可是因為產能過剩，幾乎所有商品都可以大量製造，能賺錢的投資項目，很難覓到，除非是某些壟斷行業，可是，民企不可能進入這些行業的。國家統計局綜合司發布的全國企業景氣調查結果顯示，今年二季度，全國企業景氣和企業家信心兩大指數雙雙回升，但仍遠低於一年前。其中，國企指數回升明顯高於股份合作企業、私營企業。也就是說，民企信心還沒有恢復。 　　國企投資幾乎不受利率變動左右，國企無疑獲得了大部分的信貸資金。企業獲得資金後，除了去庫存化用一部分，剩餘的可能流回了銀行。比如，據人行本月發布的數據，6月各項存款增加了2萬多億元，比貸款增加還要多，也就是說，大部分貸款又變成了企業存款。在銀行非常規放貸下，企業投資增加不多，表明經濟依然低迷。而謹慎投資是企業理性的表現。 　　在一定意義上，還可以說，信貸越擴張，通貨緊縮的趨勢就越明顯，只要信貸資金進入過剩的產業，繼續增加庫存，就有這種作用。 　　今年以來，就業形勢異常嚴峻，減薪之聲不絕於耳。大學生找工作都難上加難，而未納入失業統計的農民工有2000多萬，實際上，所謂消費增加，是政府購買支出在增加。居民可支配收入沒有增長，增加消費就沒有基礎。而要提高居民可支配收入，就要對國民收入分配作結構性調整，而這不是幾年內就可以奏效的。 　　貨幣多了，在其他條件不變的情況下，會促使本幣貶值，增加出口。可是，無論長期還是短期，人民幣都面臨升值巨大壓力，儘管會有暫時的下降擾動。加之中國主要貿易夥伴經濟雖出現了好轉跡象，可是金融危機的餘悸，逼迫他們必須注意資產負債表的平衡，今年和明年的出口繼續下滑，應該沒什麼懸念。 　　在總需求中，只有政府購買增加最為明顯，這是維持當前經濟增長的最主要力量。值得注意的是，今年上半年的財政收入明顯下降，除非大幅度改革支出結構，否則政府支出增加的趨勢，如無米之炊，難以為繼。另外，財政支出已經產生對民間投資的擠出效應，財政支出的大規模增加，不是沒有限制的。 　　貨幣多了，還會通過財富效應增加消費和投資。有業內人士估計，多達1萬億的信貸資金進入了股市。在經濟低迷同時，資本市場出現了持續的繁榮。然而，有多少普通投資者從中獲利，值得懷疑。在股市上賺錢的，多是富人，而富人的財富效應，因為邊際效用遞減規律的作用，是很有限的。 　　文章認為，從總需求角度看，通脹壓力似並不明顯。而從總供給角度看，就更是如此。除了產能嚴重過剩，還因為：今年以及明年，失業率不會有明顯降低趨勢；其次，原油、農產品等大宗商品價格如果上漲，確實能使總供給曲線上移。可是，這種上升是炒作和美元貶值共同作用的結果，而飛漲之後就是暴跌。當前大宗商品的價格就正在回落。美元確實有泛濫和貶值趨勢，不過，其他貨幣也有同樣問題，而且似乎更嚴重，所以，美元是相對穩定的貨幣。既然替代美元在短期內幾乎無任何可能，美元的穩定就符合美國，也符合全世界的利益。這為大宗商品的穩定奠定了基礎。 　　如果經濟已經可以依靠自身的力量，重新進入上升通道，再實行量化寬鬆的貨幣政策，就一定會造成通貨膨脹。不過不用擔心，央行可以反向操作，收緊信貸。央行已注意到了這個問題，上個月，央行就重啟了暫停2個月的91天期正回購，並通過發行一年期期票等手段，在公開市場回籠資金，效果明顯。 　　其實，通貨膨脹，並不絕對是壞事，如果通脹適度，則是刺激總需求的一劑良藥。所以，出現通脹的預期或者苗頭，對中國經濟也許無害而有小補，可惜，出現的概率太低了。 　　文章指出，既然通脹的現實威脅不足為慮，當前的中國經濟，就應該繼續堅持適度寬鬆貨幣政策和積極財政政策的組合，因為在這個非常時期，經濟尚未“腹臟調和”，仍需政策扶持。