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鄭永年：中國金融改革為何必須結構先行

http://www.CRNTT.com   2013-08-13 09:23:24

近年來中國勃興的“影子銀行”，也就是非正式金融部門.很能說明這個現象。“影子銀行”包括民間融資和未能受到有效監管的銀行信貸，這一塊從理論上說很重要，但在實際層面，並沒有發展起來。在很長時間裡，這一塊是受打壓的。今天，盡管民間金融機構已經獲得了意識形態上的合法性，在一些地方也有試點，但其發展極其緩慢。近年來“影子銀行”的大發展有賴於國有銀行，可也說是國有銀行親自造就出來的。國有銀行因為面臨諸多制度上的制約（主要是政府對利率的幹預）和監管，不能隨意作為，但它們也沒有動機把錢投到真正需要錢的實體經濟。因此，它們轉而把錢放到“影子銀行”這個非正式部門，這樣可以逃避正式部門所面臨的監管。在這個領域，國有銀行製造和提供著各種所謂的“金融產品”。這些年，各方面以“金融自由化”目標來論證影子銀行的理論和政策話語越來越多，也足以讓人們看到國有銀行在各個領域的巨大力量。不過，因為影子銀行領域沒有有效的監管制度，這個領域也在創造著無窮的危機。很荒唐的是，西方在華爾街危機之後，加緊了對大型銀行的監管。中國似乎正相反，政府監管不僅沒有延伸到國有銀行在“影子銀行”領域的金融活動，而且這種監管變得越來越困難。 發展民營銀行 　　所以，“6月危機”所呈現出來的“缺錢”現象只是一個表象，這是因為錢的錯置，而不是真正缺錢。中央政府希望通過收緊貨幣供應這個手段，來促使錯置的錢從非正式部門回流到正式部門。盡管這種手段的使用，表明了有關部門促進金融改革的決心，但很難說是成功了。原因很簡單，就是上面所說的，國有銀行已經具備了巨大的能力，來挾持國民經濟和中央政策。有關部門一旦收緊貨幣供應，受負面影響的首當其衝的就是需要錢的民營企業，也包括一些本來就沒有競爭優勢的中小型銀行。很多年裡，因為民營企業不能從國有銀行獲得金融支持，就轉向了“影子銀行”。盡管這個領域成本和風險巨大，民營企業別無他法。民營企業受負面影響，也是有關部門所不想看到的。因此，在暫短收緊貨幣供應之後，有關部門馬上又放鬆了貨幣供應。 　　“6月危機”及其結果表明，政府在利用貨幣政策推動改革的時候，需要考慮如何在向金融既得利益集團施加壓力的同時，避免中小企業的危機。訴諸於金融（和財政）等手段來進行改革已經成為一大趨勢。隨著經濟變得越來越複雜，中央部門所能使用的手段也越來越少。例如過去常用的人事、行政和政治手段越來越不管用。在這樣的情況下，金融、貨幣和財政手段的使用越來越重要，因為這些是中央政府的權力。這在所有現代國家，都是一樣的。但在使用這些手段時，有關部門必須意識到，中國的金融集團已經具有足夠的能力來綁架政府政策，它們也會用各種方法迫使政府放棄努力。例如，它們可以通過製造實體經濟危機來迫使中央就範。因此，中央政府在這樣做時，要考慮如何不通過這個集團，把金融資源直接投入所需要資金的實體經濟。從技術上說，要做到這一點並不難。 　　更為重要的是，“6月危機”表明中國在深化金融改革時，結構調整必須先行一步，利率自由化隨後。在沒有打破國有銀行壟斷地位、放鬆金融市場准入限制的情況下，利率自由化只會導致越來越多的問題，改革很可能會走向改革者原來目標的反面。例如，最近人民銀行取消貸款利率下限，並不能糾正中國資金錯配的問題。原因很簡單，今年第一季度銀行貸款中，只有11%是以低於基準利率的價格發放，而這部分借款人絕大多數都是大型國有企業。貸款利率管制取消以後，國有銀行很有可能向大型國有企業，甚至地方融資平台發放更多更便宜的的資金。

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