【 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 第5頁 第6頁 】

人民幣國際化的真正目的

http://www.CRNTT.com   2014-06-01 08:30:07

將國際收支表中反映的開放型經濟中內外經濟交互運行的機理和美國國際收支表中反映出的趨勢性變化，運用到人民幣國際化進程中，對中國經濟發展而言，至少將發生三方面情形的嚴重逆轉：其一，對外貿易由長期順差轉為長期逆差。貿易順差是支持中國經濟發展的一個重要機制。但如果人民幣要進入國際市場成為具有重要影響力的國際貨幣，貿易逆差就成為一個必須考慮的選項。在貿易逆差之下，中國國內將出現大量的產能過剩、職工下崗和居民收入降低等趨勢，由此，可能形成中國經濟發展與貿易逆差之間的矛盾。其二，儲蓄率由長期高位運行逆轉為長期低位運行。中國儲蓄率長期位於40%以上，2012年更是超過了50%。根據GDP的恒等式“消費+儲蓄=消費+投資+貿易順差”的原理，既然貿易逆差轉為常態現象發生，那麼，恒等式就將由原先的“消費+儲蓄=消費+投資+貿易順差”轉變為“消費+儲蓄+貿易逆差=消費+投資”。隨著不斷擴大國際貿易額對人民幣的需求量增大，中國的儲蓄缺口將長期延續，這意味著中國經濟的自給能力的持續降低，由此，經濟的可持續發展將面臨嚴重挑戰。其三，中國將從長期債權國逆轉為長期債務國。流出國門的人民幣直接意味著中國對他國和地區的負債。為了對衝長期貿易逆差，不僅國內居民的負債消費需要擴大，而且政府部門的負債消費也需擴大，由此，從國家資產負債表看，中國將轉變為高負債國。另一方面，為了滿足海外人民幣資金投資於中國金融市場的需求（建立人民幣回流的一個主要通道），各種金融產品的超規模發行和交易也是必然的，但由於實體經濟部門有著空心化的趨勢，難以有效支撐這些金融產品的長期發展，所以，中國在高負債的條件下將步入美國金融危機已展示的情景。 　　如果人民幣在國際儲備貨幣中要達到與歐元相仿的數量，假定這些各國和地區儲備的人民幣轉手投資於中國的國債，那麼，按照2012年9月的數據，中國就應多發14514.6億美元（約9萬億元人民幣）的國債。這些數額的國債遠大於截至2012年底的國債餘額和2012年的國債淨發行額，由此，將引致中國的財政收支結構、金融市場乃至宏觀經濟運行的重大調整。不難看出，即便不說人民幣國際化過程中可能面臨的美元、歐元等國際核心貨幣的競爭打壓及其他困難，僅從這三方面逆轉就可看出它對中國經濟發展的嚴重影響。 　　人民幣國際化是一把雙刃劍。人民幣成為國際主要儲備貨幣，中國可以通過擁有國際貨幣發行權來緩解國際收支的赤字，提高本國貨幣政策對國際經濟走勢的影響力，通過人民幣的回流機制安排推進中國金融市場的國際化發展，使其成為國際金融市場的主要組成部分，推進國際經濟規則的調整完善；但同時，中國也將承受著作為國際核心貨幣發行國所面臨的眾多棘手問題。因此，人民幣國際化不應簡單關注各種可見的利益（更不應以這些利益為取向），而應審時度勢、順勢而為，充分發揮中國作為一個負責任的發展中大國在促進國際經濟運行秩序和發展秩序的方面的國際義務。 　　國際經濟關係與人民幣國際化的路徑 　　文章指出，就作為國際的交易貨幣而言，早在中國的各個邊境貿易中，人民幣就邁開了國際化的步伐。進入21世紀以來，隨著中國經濟實力的提高、國際交往的擴大，人民幣在一些國家或地區成為重要的支付貨幣和結算貨幣；尤其是2009年以後，在加大跨境貿易的人民幣結算和央行雙邊貨幣互換協議的安排下，人民幣的國際使用範圍進一步擴大，既便利了雙邊貿易活動和投資活動，維護了區域金融穩定，也為探討將互換貨幣兌換成儲備貨幣留下了空間。 　　在外貿領域，人民幣進入國際市場面臨著兩難選擇：從進口角度看，運用人民幣購買他國和地區產品是人民幣進入國際市場的最順當路徑。但面對著中國儲備著巨額持續貶值的美元等外匯資產和人民幣尚處於升值區間的現實，運用人民幣購買海外產品，無疑意味著利益的對外輸送。從出口看，在對手方缺乏人民幣資金的條件下，難以用人民幣結算；即便對手方擁有一定數額的人民幣，也很容易在數次交易後再次處於缺乏人民幣的狀態中。由此，中國面臨著或者通過利益輸出來擴大人民幣在國際貿易中的交易規模，或者人民幣難以進入國際貿易領域的難題。 　　通過央行間的雙邊貨幣互換可以在一定程度上解開外貿領域的難題，但它依然有著較大的局限性：其一，互換貨幣的使用受到雙邊關係的限制，難以在多邊貿易中運用，更難以成為國際市場各類主體之間展開貨物、勞務和金融等交易活動中自由使用的貨幣。其二，互換貨幣側重於總額結算，尤其是央行間的結算，難以發揮交易貨幣在每筆交易中的定價、支付和計價等多重功能。其三，根據央行間的貨幣互換協議，互換貨幣使用有著比較明顯的期限限制。中國已簽訂的貨幣互換協議期限均為3年，期滿後在雙方均同意的條件下還需續簽。因此，互換貨幣還不是期限不受限制的國際貨幣。

【 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 第5頁 第6頁 】