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切勿低估QE3對中國經濟的負面作用

http://www.CRNTT.com   2012-09-14 08:35:46

中評社北京9月14日訊／上海證券報今天登載的程實的文章“切勿低估QE3對中國經濟的負面作用”認為，世異時移，QE3和之前量化寬鬆政策最大的區別在於，前兩輪QE的影響已沉澱，這實際上改變了第三輪QE產生作用的經濟環境和物質基礎。因此，QE3對中國經濟的影響，短期內偏向中性，而長期恐將漸趨負面，尤其對市場的擠兌效應不容忽視。 　　隨著美聯儲9月議息會議的舉行，QE3的懸念將揭曉。在各類短頻數據走弱、歐洲央行啟動OMT的背景下，市場人士普遍對QE3寄予了較高期望。在筆者看來，不管本次議息會議會作出怎樣的最終決定，現在更值得我們關注和思考的，應是QE3會對美國經濟、歐債走勢、世界經濟乃至中國經濟產生怎樣的影響。 　　近來坊間較為流行的言論是：QE3對中國經濟利大於弊。所列原因大致可歸為：有助於提振外需，有助於通過匯率變化刺激中國出口，有助於改變國際資本流出中國的窘境，有助於激勵市場信心，可相對忽視由此帶來的通脹壓力，有助於全球寬鬆貨幣政策基調的全面確定等等。這些原因分析都有一定歷史參考和事實依據，也符合大眾和主流的審視邏輯，但值得強調的是，世異時移，QE3和之前量化寬鬆政策最大的區別正在於，前兩輪QE的影響已沉澱，這實際上改變了第三輪QE產生作用的經濟環境和物質基礎。因此，在筆者看來，結合當前國際國內經濟金融形勢，QE3對中國的影響未必利大於弊。 　　具體而言，可以列出六大原因： 　　其一，QE3未必能帶來明顯的外需提振。前兩輪QE主要通過降低長期國債收益率、提升市場流動性、降低折現率、提振股市、刺激消費來產生擴張性影響。但目前美國經濟的情況是，前兩輪QE已然通過上述渠道發揮了重要作用，前期作用的積累本身已讓這些傳導路徑漸趨擁堵。在美國長期國債收益率處於歷史低位，股指收複2007年末以來跌幅，居民消費傾向大幅提升的背景下，QE3能產生提振作用的空間較小。從某種意義上看，QE3更像是美國大選周期導致財政政策缺位狀態下，貨幣政策被迫提前補位。國際投行經濟學家對QE3刺激效果的預期中值僅為0.2個百分點，甚至不如IPHONE5可能帶來的0.33個百分點的預期激勵。

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