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近期人民幣匯率快速貶值的真相

http://www.CRNTT.com   2014-03-27 07:51:41

以上因素將在未來相當長一段時間影響人民幣匯率的趨勢，就短期或中期而言，情況似乎要複雜一些。新一屆政府成立以來，政府減少了對宏觀經濟的幹預，更強調通過深化經濟體制改革、釋放“制度紅利”來促進有質量、有效益的經濟增長，通過市場機制來提高經濟的靈活性、以速度換效益來消化過去刺激性政策帶來的不利後果，這些不僅有利於促進經濟結構調整和經濟的高質量、高效率發展，也會在相當程度上有利於幣值對外走強。而且，相較於其他新興市場經濟體和發達經濟體，中國的經濟增速仍屬於佼佼者。發達國家退出量化寬鬆政策是一個較長期的過程，更何況，現行以美元為主導的國際貨幣體系決定了美國在退出低利率的貨幣政策時也將會是不徹底的，因此，中國與發達經濟體之間的利差現狀不會在短時間內出現根本性的變化；加之，中國正在推動利率市場化改革，從國際經驗來看，利率市場化後的一個時期常會出現利率上升，這些意味著，基於利差而進行的攜帶交易仍然具有現實基礎，這在一定程度上有利於人民幣匯率堅挺。但在另一方面，中國房地產市場在經歷了長達十多年的繁榮期後，GDP對房地產市場的過度倚重的種種弊病、房地產市場的價格上漲與國內居民收入水平相脫節，以及房地產市場的局部甚至總體動蕩對金融穩定的衝擊將進一步表現出來，市場中日益增長的借款者違約的傳聞和報道，都將對人民幣匯率預期產生不利影響。我們預計，一旦中國房地產市場開始出現調整，其對經濟不利衝擊可能會持續一段較長時間，經濟從中恢復更需假以時日。須知，日本在土地泡沫破滅之後，日元也出現了明顯貶值的殷鑒並不遙遠。 　　需要注意的是，央行自2014年3月17日起將銀行間即期外匯市場兌美元交易價浮動幅度由1%擴大到了2%，市場機制在匯率決定中的基礎性作用將進一步增強，人民幣匯率機制的這一變化意味著，任何影響中國經濟的種種不利因素都將影響市場參與者對人民幣匯率的預期，使人民幣匯率的波動性和風險相應地上升。儘管如此，人民幣匯率機制的改革只表明中國進一步地回歸有管理的浮動匯率制，央行決不會放任人民幣過度升值或貶值，以致對實體經濟產生嚴重影響。不僅中國央行對匯率進行管理，很多實行完全浮動匯率制度的發達國家也會在特定情況下幹預匯率、防止匯率的過度波動，其目的是避免外匯市場波動對實體經濟產生過度影響。從央行幹預外匯的歷史來看，它始終致力於確保人民幣匯率既受到適度管理，又穩步走向更自由的浮動匯率。擁有3.8萬億美元外匯儲備的央行具備隨時幹預匯率、確保實體經濟正常運行的能力和意願，既不會讓人民幣過度升值，使出口企業無法承受，也不會放任人民幣劇烈貶值，使市場對人民幣喪失信心。

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