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寬鬆貨幣政策退出 預期影響幾何

http://www.CRNTT.com   2009-11-16 10:29:29

寬鬆貨幣政策出現調整，只是遲早的問題。 　　中評社北京11月16日訊/繼美國、英國及歐元區等經濟體上周相繼宣布維持寬鬆貨幣政策基調後，韓國央行12日決定繼續將基準利率維持在目前2%的水平。我國昨日也再度表示，將繼續實行積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，但會增強政策的靈活性和可持續性。此外，剛剛結束的二十國集團財長和央行行長會議也發表聯合公報稱，短期內繼續實施刺激措施。 　　據《上海證券報》的報導，而上月剛加過息的澳大利亞，上周再度宣布加息25個基點，將基準利率調升至3.5%，成為全球第一個今年內二度加息的國家。以色列、印度和挪威等國家，今年8月份以來也分別通過加息及上調準備金率的方式，開始退出超級寬鬆的貨幣政策。曾經的“救市大聯盟”，如今開始分道揚鑣，還是即將先後攜手邁入“退市”時代？部分國家紛紛加息是否表示緊縮周期即將來臨？這對復甦中的經濟及股市又會產生怎樣的影響？中國的加息周期何時到來？A股又將何去何從？本期，我們邀請了瑞士信貸、摩根大通、瑞士銀行及國元證券(香港)的4位知名經濟學家和市場策略員，為您全方位解讀“退市”背後的深意及影響。 　　　　　　　“救市大聯盟”分道揚鑣還是攜手“退市”？ 　　主持人：澳大利亞等國開始退出寬鬆的貨幣政策，會否產生多米諾骨牌效應，蔓延至全球主要經濟體？當前“退市”的時機是否已成熟？ 　　李晶：目前著手退出寬鬆貨幣政策的國家，主要是在金融海嘯中受傷較輕或經濟復甦步伐較快的國家，但全球主要央行的跟進加息還需要比較長的一段時間。各國情況不同、目標不同，在退出的時間與方式選擇上，會存在明顯差別。 　　歐美國家是本次金融危機的肇始地，其救助手段主要針對金融機構，救助及刺激方案的退出可能根據拯救對象的現有情況，分步驟、有針對地裁減其支持性政策。而像澳大利亞這樣受到金融危機牽連的國家，其採取的是全方位的強力刺激措施，當其本地經濟開始復甦，投資品價格開始飈升後，刺激措施如果持續過久，有可能形成新的經濟泡沫，造成新一輪的危機，此時採取類似加息的舉措是不錯的一種選擇。 　　陶冬：許多國家在第二季度經濟已經走出衰退，隨著美國經濟走出衰退，全球經濟第三季度普遍由負轉正，復甦大局已定。在經濟步出衰退的時候，貨幣政策出現微調是合乎邏輯的。那些經濟沒有受到金融危機太大傷害的國家，如澳大利亞、挪威、印度等，已經逐步開始退出超寬鬆的貨幣政策，這的確意味著全球的貨幣政策的轉折點已經出現。 　　但是不同的國家在退出時間上會有很大的差別。對於金融體系依然面臨重大挑戰，信貸發放並不暢通的國家來講，儘管銀行倒閉的風險基本上已經消失，但是除了有毒證券外，很多的零售銀行依然面臨重大的消費信貸壞賬、商業按揭壞賬，當這些還沒有清理完之前，超寬鬆的貨幣政策仍將維持一段時間。 　　主持人：部分國家紛紛加息，是否意味著緊縮周期已開始啟動？“退市”路徑及時間表可能會是怎樣的？ 　　浦永灝：西方的主要經濟體仍然非常虛弱，尤其是就業市場和金融行業，其央行都還沒有準備退出寬鬆的貨幣政策，因此還不能說全球緊縮周期已經開始啟動。現階段，澳大利亞、挪威等國家開始退出寬鬆的貨幣政策，主要還是出於減少刺激因素，並不表示真正意義上的緊縮。大多數國家都沒有忘記上世紀90年代日本過早退出的教訓，因此在經濟沒有全面復甦之前，全球主要經濟體不會退出寬鬆的貨幣政策。 　　杜丹：部分國家的退出，意味著此前全球為應對經濟危機而實施的超級寬鬆政策正逐步回歸中性，目前各國利率水平衡量，仍屬於歷史最低水平或略高於最低水平，因此部分國家的政策舉措並不代表全球已經進入緊縮周期。目前全球經濟復甦催生了資產價格快速上漲，逐步退出寬鬆貨幣政策有助於抑制資產泡沫的膨脹，但由於經濟復甦中存有隱憂，政策扶持不可能完全退出。 　　從澳大利亞等開始退出政策的國家來看，一方面是其自身經濟從經濟危機中恢復得較快；另一方面是其國內資產價格快速上漲，令其面臨較大通脹壓力。但美、歐、日等發達經濟體經濟復甦冷熱不均，退出策略上將側重於收緊貨幣政策回收流動性，但擴大政府支出和扶持就業的相關政策將會更晚退出。

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