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最優調控之策取決於審慎權衡

http://www.CRNTT.com   2010-03-17 09:03:14

關於利率，首先是加息有利於遏制貨幣信貸擴張和價格水平的上升。但提高利率，企業的借貸成本上升，可能會遏制經濟復甦和增長的勢頭，影響投資者預期，這是決策層所擔心的。如1月份央行提高法定準備金和央票發行利率，市場預期央行隨後會提高存貸款利率，將收緊貨幣政策，股市持續下滑。此外，利率工具還受到匯率因素的牽制，提高利率，將會導致投機資本流入，人民幣升值壓力將進一步上升；同時外匯占款上升，流動性增加，利率上調的壓力也進一步上升，人民幣升值和利率上調存在相互強化的機制，貨幣政策往往會陷入調整的困境。 　　退出政策要尋找最佳時機 　　二是由於經濟形勢面臨很多的不確定因素，要判斷某些變化是短期的，還是趨勢性的。如果只是短期形勢的改善，仍然要保持價格型工具的穩定，實際上西方國家政策工具的退出就是如此，即觀察經濟形勢改善是持續性的還是由於短期刺激政策的效果，以確定宏觀經濟刺激政策是否退出。 　　例如，目前外貿形勢繼續改善，但貿易盈餘有所下降。從1-2月份兩個月的數據來看，中國出口總值2040.82億美元，同比增加31.4%，進口總值1823.19億美元，同比增加63.6%。但1月份貿易順差同比減少63.8%；2月份順差繼續減少。短期內隨著貿易盈餘下降，人民幣升值壓力應該有所降低。再如，1、2月份我國CPI分別為1.5%、2.7%，PPI分別為4.3%、5.4%，物價指數穩步上升，升息預期增強，但1、2月份人民幣新增貸款分別為1.39萬億元、7001億元，2月份較1月份大幅度下降，數量型工具調控效果明顯，緩解了升息預期。 　　除了內部因素，匯率和利率調整還受外部因素影響，目前主要國家在經濟刺激政策的退出上仍然心存猶豫，主要是數量型工具逐步緩慢退出，而維持基準利率不變，如美聯儲維持利率不變；歐元區、英國、日本、巴西、新西蘭央行也都維持利率不變。此外，“歐盟五國 PIIGS”主權債務問題也影響人們對發達國家經濟復甦的預期，並且主權債務還有蔓延之勢，甚至是美國的債務問題也是不容樂觀的，這將拖累世界經濟的復甦。由於外部經濟復甦和增長的不確定性，為了保持經濟增長的良好勢頭，我國央行對價格型工具使用一直持審慎態度，目前使用的主要是數量型工具。 　　二季度是價格型調控敏感期 　　2010年經濟形勢面臨很多不確定性，增加了政府宏觀調控的難度，溫家寶總理在《政府工作報告》中也強調指出“今年發展環境雖然有可能好於去年，但是面臨的形勢極為複雜。各種積極變化和不利影響此長彼消，短期問題和長期矛盾相互交織，國內因素和國際因素相互影響”。實際上，價格型工具對市場預期和經濟影響大，匯率和利率是否使用需要綜合國內外經濟形勢，權衡利弊，確定調整的幅度和時機。

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