【 第1頁 第2頁 第3頁 】

餘永定：中國應暫停增加外匯儲備

http://www.CRNTT.com   2011-04-13 08:24:12

文章分析，難道中國就注定要繼續積累外匯儲備,眼睜睜地看著其價值不斷蒸發嗎？由於兩大順差,人民幣難免有升值壓力。為了避免人民幣升值、或者放緩升值速度,中國人民銀行必須出手幹預外匯儲備市場,買入美元、賣出人民幣。人民銀行的幹預不可避免地導致中國持有更多的美國政府債券。要想讓外匯儲備不再增加,從而將中國外匯儲備的資本與美元損失降到最低,最簡單的方式就是人民銀行不要再幹涉外匯市場。毫無疑問,如果人民銀行停止幹預,人民幣匯率將會上升。但是上升幅度到底有多少？中國官方的說法是人民幣並沒有被嚴重低估。如果是這樣的話,停止幹預並不會造成大幅升值。另外一個官方說法是人民幣升值對中國貿易不平衡不會產生很大的影響。如果是這樣的話,中國就沒有必要擔心會出現大幅升值了。 　　停止幹預的真正風險在於,人民幣有可能確實被嚴重低估了,而升值的確會對中國貿易狀況產生嚴重影響。如果是這種情況的話,中國必須準備接受出口下滑、失業率上升的後果。但事實上,中國出口企業對於包括人民幣升值在內的外部衝擊的韌性很強,遠遠高於某些官員和經濟學家的預測。目前,中國政府正適度調低經濟增長速度。而在一些沿海地區,勞動力短缺的現象已經出現。中國政府財力雄厚,應該能夠幫助這些企業和他們的工人渡過轉型期內由人民幣升值造成的困難。 　　中國政府已經宣布,2011年的通脹率必須控制在4%以內。毫無疑問,升值能夠幫助控制通脹,儘管中國並不把匯率政策作為應對通脹的工具。但外匯儲備增加一直是中國基礎貨幣增加的最重要源頭。而人民銀行已經越來越難以繼續通過發行央票的方式執行衝政策。停止對外匯市場的幹預將使人民銀行甩掉來自匯率政策的幹擾,集中力量對付通脹。 　　文章最後說，央行停止對貨幣市場幹預是一個非常複雜的問題。“魔鬼隱藏在細節里”。中國需要準備一份細致的行動計劃,以應對可能出現的各種不確定因素,包括升值過度的風險。但是,無論如何,中國調整匯率過於緩慢所帶來的經濟與福利成本都實在是太高了,並且還會繼續不斷升高。中國必須要兩害相權取其輕:或者是現在承受人民幣升值帶來的短期劇痛,或者是未來接受巨額外匯儲備買不到什麼東西的慘痛現實。中國允許人民幣自由浮動、同時保留必要時進行幹預的權利的時機可能早已經到來。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】