中評社北京7月6日訊／在商業銀行的法定準備金率已處於歷史高位，貨幣市場流動性趨緊，央票發行利率上行壓力加大，人民幣匯率繼續保持升值態勢的大環境中，下半年貨幣政策工具的運用空間已被大大收縮，調控的靈活性因此將受到很大限制。
上海證券報發表復旦大學國際金融系副教授陸前進文章分析，從中國上半年中央銀行的資產負債表來看，今年前5個月，外匯占款的增加分別為4534.68億元，2451.77億元，3723.3億元，2996.28億元，3134.08億元，平均每個月有3000多億元的外匯占款增加。而從央行的衝銷措施來看，上半年央行6次提高法定準備金率，凍結了大部分流動性，實際上上半年央行票據並不是衝銷的主要工具，而是釋放資金的工具，從央行的資產負債表同樣可以看出，每月央行票據的存量是下降的，前5個月央行票據的下降分別為4534.68億元，3599.53億元，3743.26億元，1535.49億元，328.32億元。因此央行票據每個月是向市場釋放資金的，控制市場流動性的主要工具，還是法定準備金率。法定準備金率和央行票據一緊一鬆的搭配，既有效凍結了市場流動性，又保持了利率的相對平穩。法定準備金率凍結資金的成本要低於央行票據，央行票據的大量發行會推高市場利率，“熱錢”的流入會增加。應該說，上半年調控，法定準備金率唱主角，公開市場業務被動投放資金，緩和市場資金的壓力，控制市場利率的平穩，公開市場業務操作起到了平衡、協調的作用。
文章表示，如何有效搭配法定準備金率和公開市場業務，保持流動性平穩適度，是下半年調控的重點。那麼，貨幣政策工具該怎樣拿捏呢？
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