【 第1頁 第2頁 第3頁 】

下半年政策調控工具選擇將更趨靈活

http://www.CRNTT.com   2011-07-06 08:22:14

雖然從理論上來講，法定準備金率可以不斷上調，沒有絕對的限制，但在大型金融機構存款準備金率提升至21.5%，中小金融機構已提升至19.5%的高度上，商業銀行自身調節或周轉流動性的空間實已越來越窄，商業銀行“鬧錢荒”，特別是中小金融機構“鬧錢荒”可能常態化。同時，從7月1日起，銀監會將實施銀行貸存比新規，商業銀行日均貸存比不得超過75%的警戒線，對商業銀行信貸控制更嚴了，銀行為了增加信貸和應對監管，必須增加儲蓄，因此商業銀行高息攬儲的現象將增多。如果依照上半年的趨勢，平均每個月外匯占款還增加3000億元，7、8、9月公開市場單月到期資金分別為3720億元、2060億元和2390億元，平均每個月增加的流動性有5000億以上；第四季度到期資金約2000多億元，如果外匯占款也按照平均3000億元計算，總計資金量約10000多億元，央行如果僅使用公開市場業務回籠流動性，壓力仍然較大，還會進一步推升貨幣市場利率。 　　從國際形勢來看，美國第二輪量化寬鬆政策已於6月底結束，對於下一步美國貨幣政策的走勢眾說分紜，有些學者認為美國不會重啟新一輪量化寬鬆政策（QE3），也有學者認為美國會重啟第三輪量化寬鬆政策或變相的量化寬鬆政策。筆者的判斷是，鑒於經濟復甦低於預期，失業率仍然較高的現實，美國將繼續維持寬鬆的貨幣政策這一點毋庸置疑，美聯儲將繼續保持低利率政策，即使不重啟第三輪量化寬鬆政策，至少美國也不會很快退出寬鬆貨幣政策。美聯儲會維持以往購買債券規模不變，將會繼續用到期債券資金購買國債，向市場提供流動性，不會迅速收縮臃腫的資產負債表。美國可能會在未來較長的一段時間內維持低利率政策，中美利差會進一步增加，資本流入的壓力也會進一步上升。不僅是美國，日本也會保持相對較低的利率水平，歐元區調整利率的步伐也會趨緩，寬鬆宏觀經濟政策的國際環境不會有根本性轉變。 　　從國內形勢來看，6月通貨膨脹可能還會進一步升高，同時央票的發行也會促使利率上調壓力上升，如央行7月30上午發行的50億元3個月期央票中標收益率為3.0801%，150億3年期央票中標收益率為3.89%，分別較前次發行漲8.16個基點和9個基點，市場預期央行上調存貸款利率的步伐正逐步臨近。此外在美元不振的情況下，人民幣加快升值，目前中國匯率和利率都存在上升趨勢，會強化投資者預期，外匯占款也會持續增加，央行對衝流動性的壓力下半年仍然較大。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】