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中國金融：資本和金融賬戶開放怎麼走

http://www.CRNTT.com   2013-11-25 08:55:22

自2005年人民幣匯率形成機制改革以來，伴隨著經濟較快增長和境內外利差較大，境外資本持續較大規模的流入，對貨幣政策帶來較大挑戰。在維護人民幣匯率相對穩定的同時，外匯占款大幅增加，外匯儲備迅速攀升；與此同時貨幣投放持續增大，不得已通過存款準備金率和公開市場操作大量回收流動性。未來資本和金融賬戶開放如果合理推進，促使資本流動相對較為平衡，則應當有利於貨幣政策獨立性狀況的改善；而如果資本和金融賬戶開放過快過大則有可能給貨幣政策帶來更大的壓力。因此，未來資本和金融賬戶開放審慎、針對性地推進，有助於在匯率小幅波動的情況下保持貨幣政策的獨立性。 　　未來有必要形成資本和金融賬戶基本開放的制度保障和幹預能力保障。就前者來說，一是應從謹慎原則出發，合理設計資本賬戶和金融賬戶資本流出的相關制度安排，尤其是審慎放開金融賬戶中證券投資流出入的限制。二是應有機協調好資本管制和匯兌管制。在匯兌管制十分嚴格的條件下放開資本管制意義不大，而風險較大的就在於資本管制的放鬆。因此匯兌管制的放鬆可在前且步伐可以大些，資本管制步伐可慢些，更謹慎些。三是在資本和金融賬戶開放過程中，尤其應關注銀行體系相關管理制度的設計和安排，因為跨境資本流動和貨幣兌換活動基本都通過銀行來展開；商業銀行這方面的制度和流程的針對性安排應當是金融機構宏微觀審慎管理的不可缺少的構成部分。這也是部分亞洲和拉美國家金融危機得出的重要經驗教訓。 　　幹預能力保障即是政府應保持充足的外匯儲備，以有效應對市場發生的動蕩。從部分發展中經濟體的教訓看，外匯儲備的匱乏導致的市場幹預能力不足也是資本尋機外逃的重要原因。未來隨著資本流出步伐的加快，資本和金融賬戶有可能出現階段性逆差，不排除外匯儲備總量會有小幅下降的可能。為保證資本和金融賬戶開放進程中政府擁有強大的市場幹預能力，並給市場帶來穩定的預期，未來中國仍應擁有充足的外匯儲備，同時安排好合理的資產結構和期限結構。 　　選擇性地推進資本和金融賬戶開放 　　文章稱，資本和金融賬戶貨幣開放通常涉及三個領域：直接投資，包括法人與自然人；證券投資，包括股票和債券、法人與自然人、短期和長期；銀行對外長短期借貸。 　　隨著改革開放的推進，資本和金融賬戶開放的水平也在逐步提高。目前中國的直接投資項下已基本實現人民幣可兌換，但外商來華投資在行業、資本金結匯和返程投資方面仍有較為嚴格的管理。與中國企業境外投資基本實現可兌換不同，個人對外直接投資仍然受到嚴格限制。迄今為止，證券投資項下的外匯管制仍然較為嚴格。投資境內證券市場的主要方式是合格境外機構投資者（QFII），居民投資境外證券市場則主要是以合格境內機構投資者（QDII）方式進行。後者2012年以來發展十分迅速，機構數和核准規模成倍增長。與此同時，人民幣跨境直接投資、境外項目人民幣貸款、以及證券投資和對境內貸款也在試點之中。商業銀行借貸的可兌換仍處在較為嚴格的管制之中。 　　下一步資本和金融賬戶開放，應該在利率市場化和匯率形成機制改革協同開展的同時，針對性地、有節奏地推進。其核心內容，一是基本開放直接投資；二是逐步擴大證券投資開放，以長期和對外投資為主，機構和個人同步並行。 　　具體來說，一是加快步伐開放對外直接投資。近年來中國境內對外直接投資發展加快，放鬆管制的市場需求很大。而這類項目有真實交易背景，風險相對較為可控。其可兌換管制近年來放鬆步伐也較快，未來可依照上海自貿區的做法，逐步對企業和個人對外直接投資實行備案制，在較短的時期內基本放開對外直接投資項下的貨幣可兌換和資金移動管制。二是進一步放鬆外國資本進入某些領域的投資限制。目前中國對外國資本在國內的投資範圍、持股比例等方面仍有不少的限制。可以考慮結合產業發展規劃進一步擴大投資領域範圍，有選擇地在金融、旅遊、文化等行業進一步擴大對外國資本的開放。這一點可以在上海自由貿易試驗區實施的基礎上，總結經驗嘗試進一步的開放。此舉既有利於國內相關行業的發展，優化行業市場結構；也有利於以允許外資進入中國為條件，來換取國外對中國企業的對等開放，以更好地促進中資企業在海外市場的發展。三是嘗試開放自然人對外金融投資。在前期QDII和QFII成功經驗的基礎上，可以考慮適時推出合格境內個人投資者制度，允許合格的個人直接到境外股票、債券等市場上進行投資，並為其提供貨幣兌換，適時建立非居民個人境內投資專戶制度。

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