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中國經濟走出低穀還靠改革

http://www.CRNTT.com   2012-05-17 08:21:46

中評社北京5月17日訊／上周公布的一系列4月宏觀經濟數據出現了超預期回落，顯示當前總需求的疲弱和增長動能的放緩。投資、出口和消費三駕馬車都在減速，企業去庫存化加劇了生產的下滑，導致工業增加值增長大幅放緩。新增貸款、貨幣增速和實際利率顯示當前的貨幣條件偏緊。向前看，短期內外需難有起色，投資增速將進一步下降，二季度GDP同比增長可能進一步下降至7.8%。 　　第一財經日報發表中金公司首席經濟學家彭文生文章分析，結合近期下滑的經濟數據，不妨從供給端、需求端和貨幣環境三方面來理解這一輪增長下降的背景因素： 　　首先，當前經濟增長超預期下滑，一定程度上反映了我們此前所強調的中國經濟增長長周期放緩的趨勢，即人口結構的變化導致勞動供給面臨負增長的拐點，加之中國加入WTO的制度紅利也幾近消退殆盡，2012年將是經濟長周期增長放緩的起點。回顧一下過去十年，經濟增長、通脹和就業三項指標：2002~2011年，中國GDP的平均增速達到10%以上，而平均CPI通脹率為2.6%。對比今年一季度，經濟增速放緩到8.1%，而CPI仍處於3.8%的相對高位。與此同時，經濟增長的下行並沒有導致失業的顯著上升。這從一定程度上表明中國的潛在增長率正在放緩，而且放緩的程度可能比早前預期的更快。 　　其次，從總需求的角度看，企業部門面臨去杠杆、房地產面臨去泡沫化的問題，導致資產負債表收縮，而資產負債表調整有自我強化的動能，可能在短期內對總需求產生較大的負面衝擊。 　　再次，當前貨幣增速的放緩既有短周期總需求不足的影響，也反映了長周期貨幣增速的結構性下降。尤其是中國外匯占款增量的趨勢性下降，導致貨幣環境從過去十年的“易鬆難緊”轉變為“易緊難鬆”，要求下調存准率做反向對衝。 　　以上的政策含義是，放鬆融資條件有利於緩和資產負債表調整對總需求的負面衝擊，也就是貨幣政策應該發揮逆周期調控的作用。 但另一方面，潛在增長率下降限制了貨幣政策放鬆的力度和節奏，否則通脹壓力很快可能再次上升。 　　上周六，央行宣布自本月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是今年以來第二次下調存款準備金率，反映了貨幣政策逆周期操作穩定經濟增速的意圖。4月宏觀數據、新增貸款都大幅低於預期，其中有信貸需求不足的因素，是本次降准的直接背景。二季度貨幣政策總量放鬆的力度將加大，年內仍將多次下調存准率，未來幾個月降低貸款基準利率的可能性也在顯著增加。

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