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匯率之爭與如何保衛人民幣資產

http://www.CRNTT.com   2010-11-22 08:26:07  


 
  為了對抗通脹,新興市場國家紛紛被迫選擇加息,以降低經濟熱度。發達國家則恰恰相反,由於經濟復甦乏力,最後只能選擇擴大量化寬鬆規模——由央行購買政府債券。但是,即使這樣,商業銀行的消費貸款和企業貸款仍然徘徊在低位——說明沒有人敢借錢。貸款沒人要,說明實體經濟很冷,於是只能指望匯率再低一點,以取得相對競爭優勢。於是匯率之爭就愈演愈烈。

  中國經濟病根

  文章分析,中國的情況在新興市場國家中是個典型。近幾年來,在人民幣匯率不斷升值的大背景下,中國對流動性卻長期處於“饑渴狀”,一方面是GDP的增長過度地依賴貨幣投放,另一方面,無論貨幣政策如何強調“穩健”,市場都刹不住,稍微一放,就成了超寬鬆。我們的貸款利率雖名義上很低,但那是針對大型國有企業,真實的社會平均籌資成本卻很高,而多高的利率,也能找到客戶。與此相對應的是,無論政府如何想方設法管制熱錢湧入,熱錢仍然見縫就鑽,見縫就“下蛆”——爆炒一把。

  那麼,中國病的病根在哪兒?就在於經濟過熱,發展速度太快。

  決策者似乎也已經認識到了這一點。所以,中國開始步入加息周期,G20峰會前夕央行還急急忙忙提高了存款準備金率。這一切都意味著,中國將主動調整長期存在的經濟過熱現象。

  預計未來幾個月中,一方面將加快人民幣升值步伐,另一方面則會提前進入貨幣緊縮周期——回歸貨幣環境正常化——即收緊貸款規模,較大幅度地提高存貸款利率。

  這兩件事看似矛盾,其實是一股勁:人民幣對外升值,解決國際經濟失衡問題;貨幣環境緊縮,解決對內經濟失衡問題。

  長期以來,由於中國不希望人民幣過快升值,因此更不希望利率高於歐美國家利率。中國央行一直強調,希望大國能夠保持貨幣政策同步,或曰中國央行將保持與發達國家退出“超寬鬆”政策的一致性。由此中國經濟熱度與歐美國家完全是“冰火兩重天”,貨幣政策同步,意味著人為地製造“窪地”,必將導致熱錢湧入。為了對抗熱錢,只能壓低人民幣匯率,壓低中國勞動者的勞動力價值,壓低中國的物價指數,結果導致外貿順差越來越大,熱錢湧入導致外匯占款也越來越多,貨幣投放也越來越大;同時,通脹風險則慢慢積累,熱錢到處亂竄;而由於中國勞動者的勞動力價值被長期低估,勞動者收入低,物價就不能漲,於是只能嚴控農產品漲價,最終使得長期積壓的農產品價格出現爆發式飛漲。
 


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