新興國家此前也碰過壁，包括1997年東南亞金融危機、俄羅斯在98年的經濟衰退，還有阿根廷數不勝數的經濟蕭條。但筆者相信今時今日的危害要更加嚴重和持久，考慮到新興市場偏高的債務水平，以及發達國家相對緩慢的經濟增速。儘管就業率有所上升，但美國現時2.7%的增速僅僅是上世紀90年代的一半，而歐元區1%的增長率也只是過去的三分之一。儘管日本經濟在第一季度增長了3.9%，但日圓貶值了30%顯然給整個亞洲的經濟都潑了冷水。
同時，風險也從未如此高過，因為新興經濟體愈發靠近世界經濟的核心。與1999年的情況對比，新興國家的經濟總量占比從23%升至35%，按購買力平價計算更是從38%增加到50%。僅金磚四國就占了全球GDP的20%，與金融危機前的美國相差無幾。同時，發達國家在融資方面更加容易受到新興市場的影響。國際清算銀行在去年12月表示，新興市場積累的美元債務高達六萬億美元。
而作為世界第二大經濟體，中國在全球市場中是一個影響力特別大的因素。其增速放緩已經引起全球商品價格的下跌；發達國家（澳大利亞）和發展中國家（巴西和俄羅斯）都因此身陷囹圄。
中國暴漲的股市也是一個令人擔憂的因素。斯坦因表示，“它就像一個大型賭場，我對此感到十分悲觀。”但投資者仍然想趁著中國股市的勢頭撈一筆，他們在8日把上證指數推上了08年一月以來的新高（在12個月內已經漲了153%），儘管同日發佈的中國貿易數據並不理想。相信在不可避免的調整前，股市還會繼續上揚一段時間。
當然，泡沫越大，隨之而來的負面影響也越大。正如牛津的分析師提醒我們，後者並不會指局限於中國。金磚國家的美夢似乎正逐漸變成一個噩夢。 |
