易峘表示，美國經濟韌性的來源第一是金融條件較為寬鬆，雖然美聯儲持續加息，但年初至今美國的金融條件整體是放鬆的。第二是美國財政極度寬鬆，疫後政府向居民和企業部門提供了大量補貼，尤其是政府通過大量補貼來激勵企業盡早投資、盡早形成產能，有望進一步提振GDP增長。第三是美國消費仍有超額儲蓄支撐，疫情期間居民超額儲蓄估計有2.1萬億美元，約為當時GDP的16個點，按照去年7月到今年6月之間的平均消耗速度800—900億美元，預計還可以支撐大半年。此外，從動態思維來看，將超額儲蓄用於消費會帶動就業和收入，進而會再傳導到消費。
易峘提到，很多人對衰退的擔憂來源於利率的上升。雖然美國在疫情期間財政赤字率比趨勢值水平高出了20個百分點，但這次杠杆率的上升基本是政府承擔，居民杠杆率下降，體現為居民資產負債表韌性較強，企業的資產負債率在政府補貼之後也沒有明顯上升。美國這一次財政大幅寬鬆、利率上升之後經濟的確會面臨比較大的壓力，但目前看來杠杆率沒有出現失控上升的情形，但是不排除加息的滯後效應讓明年經濟出現較大的脆弱性。
對於高通脹是否會引發衰退，易峘認為，本輪通脹不完全是由需求推動的，和美國1970年代的大通脹有所不同，1970年代的通脹水平是完全失控的狀態，1年期和5年期的通脹預期都到了10%以上，而這一次一年期的通脹預期因為油價的關係超過了5%，但5年通脹預期一直沒有超過3.5%，表明大家預期通脹並不會持續太長時間，較為可控。所以這次通脹並未完全失錨。易峘還認為，1970年代商品通脹貢獻高、且持續十幾年，而這次的通脹雖然剛開始是商品通脹引領、之後推升服務業通脹，但商品通脹更多是由於供給側的堵點導致，今年商品通脹基本上就會回到零貢獻，因此對整體的通脹而言並沒有之前的黏性。
易峘認為，明年美國增長減速是大概率事件，經濟減速的程度要看政策的應對措施。財政政策大概率還是偏寬鬆的，但是貨幣政策如何應對，是否會在通脹降溫的過程中開始引導市場利息預期的下降是明年美國經濟是否能軟著陸的關鍵點，然而，美國金融市場的風險仍然沒有結束。利率上升所帶來的消化不良還需要今後一至兩年的觀察才知道如何落地。 |
