中評社北京6月21日電／保持宏觀杠杆率基本穩定，處理好經濟發展與防範風險的關係，對於金融安全高效穩健運行具有重要意義。國家金融與發展實驗室日前發布的報告顯示，2023年一季度，中國宏觀杠杆率為281.8%，較去年末上升8.6個百分點。其中，非金融企業杠杆率創新高，居民部門杠杆率重拾上升趨勢，政府杠杆率升幅較小。
經濟日報發表記者姚進評論文章稱，宏觀杠杆率是一國非金融實體部門債務規模與國內生產總值的比值。宏觀杠杆率的上升，既客觀反映了外部衝擊對經濟增長的擾動，也體現了逆周期政策助力穩定宏觀經濟大盤的努力。近年來，受國內外超預期因素的影響，中國經濟下行壓力較大。為穩住宏觀經濟大盤，逆周期調控政策加大實施力度，這些政策對債務的增長影響會體現在當期，對經濟增長的影響會相對滯後一些，這就導致經濟增長與債務增長出現短期不匹配的情況。
文章分析，當前，宏觀杠杆率的回升有一定季節性原因。從歷史數據來看，宏觀杠杆率的變化有非常明顯的季節性特徵，往往在一季度比上一年回升較多，增幅是全年各季的首位，這一季節特徵與信貸投放和經濟增長的季節特徵密切相關。近年來，在非金融部門的新增債務中，新增貸款占比基本上都保持在70%以上，因此貸款的投放節奏對宏觀杠杆率的變化影響比較明顯。一季度是信貸投放高峰，同期受春節因素影響，一季度GDP的規模往往居全年各季度的低位。也就是說，信貸投放的季度高位和GDP增長的季度低位這兩個季節性的特徵相互叠加，導致一季度宏觀杠杆率會出現上升比較多的情況。另外，今年一季度，經濟仍處於恢復的過程中，金融體系加大對實體經濟的支持力度，政府債券發行前置等因素也強化了宏觀杠杆率的季節特徵。
從結構上看，一季度宏觀杠杆率上升幅度最大的部門仍然是非金融企業部門，其次是居民部門，政府部門上升幅度最小。不過，僅從債務增速來看，仍然是政府部門債務的同比增速最高，達到13.7%，政府債務增速與去年相比基本穩定。居民部門的債務增長有所恢復，消費貸款和個人經營性貸款都有一定程度的上升。非金融企業的債務增長恢復到10.3%的水平，旨在幫助企業克服資金約束，通過加大投資帶動經濟增長。
文章指出，對宏觀杠杆率的階段性上升應辯證理性看待。以溫和的宏觀杠杆率增幅支持實現“較高增長、較低通脹”的優化組合，正說明中國宏觀政策有力、有度、有效。杠杆具有對資金資源進行時空配置的功能，其本身並無好壞之分，正常合理地加以應用有利於推動經濟發展，而超出正常合理範圍則不利於推動經濟發展。換句話說，適當應用杠杆可以發揮其撬動作用推動經濟增長，片面追求杠杆則會增加經濟發展風險。因此，既不能為了利用杠杆的撬動作用盲目加杠杆，也不能不考慮杠杆的撬動作用而一味迴避杠杆。
短期內杠杆率適度上升或下降，結構上不同部門杠杆率有升有降，這些都是正常現象。關鍵在於，應以杠杆的結構性調整轉移實現宏觀杠杆率基本穩定，並最終有效推動經濟持續健康增長。考慮到經營主體融資需求穩步復甦、政府部門與企業部門投資步伐加快、居民消費能力與意願恢復以及地方債發行提速等因素，今年宏觀杠杆率仍有上升的空間與可能，但增速與斜率有望放緩。
文章強調，應該看到，儘管內外部環境仍存在較多不確定性，但中國經濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面不會改變。隨著穩經濟一攬子政策和接續措施效果不斷顯現，有效防範化解重大金融風險，持續深化金融改革開放，經濟運行回升態勢將進一步鞏固，內生增長動力將不斷增強，這些都有助於全年宏觀杠杆率保持基本穩定。
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