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| 美聯儲主席鮑威爾在議息後較為明確地表示，2023年可能不會降息。 |
中評社北京12月18日電／據大公報報道，美國時間2022年12月14日，美聯儲公布今年最後一次議息會議聲明及經濟預測，加息幅度由11月的0．75厘放慢至0．5厘。但點陣圖暗示2023年利率終點超過5厘，高於市場預期。聯儲主席鮑威爾在記者會上進一步釋放“鷹派”信號，強調加息還有“很長一段路要走”，會盡量保持足够限制性的利率水平較長時間，更是較為明確地表示2023年可能不會降息，以期打消市場的“降息夢”。
美聯儲議息會議宣布加息0．5厘，聯邦基金利率升到4．25至4．50厘目標區間。同時，為配合新的聯邦基金利率區間，美聯儲同時上調了其他多個政策利率，包括將存款准備金利率由3．9厘上調至4．4厘；將隔夜回購利率由4．0厘上調至4．5厘；將隔夜逆回購利率由3．8厘上調至4．3厘；將一級信貸利率由4．0厘上調至4．5厘。縮表方面，美聯儲將維持原有計劃，即每月被動縮減600億美元國債、350億美元機構債券和MBS（抵押支持債券）。
在12月議息聲明中，有關經濟和通脹的表述相較11月聲明幾乎沒有變化，仍然強調當前美國通脹很高，地緣衝突對通脹的影響未散，而美聯儲仍堅定承諾2％的通脹目標，繼而選擇繼續大幅加息。同時，美聯儲在12月的聲明中同樣保留了在11月時增加的“美聯儲預計仍將繼續加息，以達到“足够限制性（Sufficiently Restrictive）水平使通脹重回2％的目標”，以及“在確定今後的加息速度時，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策對經濟和通脹的滯後影響，以及經濟和金融發展狀況”等表述。僅有的一處改動是，美聯儲將俄烏衝突對通脹的影響由“帶來額外的上行壓力”調整為“加劇了上行壓力”。做出這一調整的背景是，近期能源價格明顯回落，國際油價已降至俄烏衝突前水平。
工資上漲壓力猶存
鮑威爾在聲明發布半小時後發表講話并接受采訪。總的來說，鮑威爾延續了11月議息會議的政策立場，即美聯儲不會過早放鬆政策。其對加息終點的描述，繼續使用了“足够限制性”。同時，再次強調加息還有“很長一段路要走”，會盡量保持限制性的利率水平較長時間。鮑威爾稱，未來幾次會議的加息幅度仍不確定，但較為明確地表示2023年可能不會降息。
具體來看：＜nextpage＞
1）關於金融狀況
有記者開場問，11月會議以來金融狀況有了明顯的改善，如長端美債收益率大幅回落、股市反彈等。這一系列現象是否將成為美聯儲貨幣政策的阻礙？美聯儲又將如何應對這些情況？鮑威爾稱，在抗擊通脹的過程中，金融市場對貨幣政策的充分反應至關重要。在過去一年裡，金融狀況已經明顯收緊，貨幣政策已經通過金融渠道起到一定作用。同時，金融狀況不僅反映了當前的貨幣政策操作，也反映了市場對未來政策的預期。鮑威爾補充，美聯儲目前關注的并非短期行動，而是更具持續性的行動。目前金融狀況并不是特別緊張，這也是美聯儲在《經濟預測摘要》（SEP）中上調終點利率的原因之一。
2）關於通脹
在開場白中，鮑威爾再次重申了通脹對於美國民衆的損害，以及美聯儲抗擊通脹的決心。而後續的答記者問中，鮑威爾對當前美國的通脹形勢做出了簡要的分析：首先，近期美國商品通脹已經開始緩和，主要原因在於供應鏈改善與需求回落使得商品市場的供需缺口縮窄；其次，當前美國的住房通脹非常高，并且由於租房合同的簽訂具有滯後性，房租的調整仍將持續較長時間，這使得短時間內住房通脹仍將保持高位；最後，非住房核心服務方面，主要受到工資影響，而當前勞動力市場供需仍不匹配，職位空缺較高，工資上漲壓力猶存，這部分通脹也有持續的動力。鮑威爾同時表示，美聯儲觀察到了近兩個月來通脹的回落，但目前核心CPI仍在6％的高位，這意味著美聯儲還有“很長的一段路要走”。總的來看，鮑威爾認為當前美國通脹形勢“喜憂參半”，而“憂”的部分仍占據更大比例。
3）關於就業與衰退＜nextpage＞
有記者問，SEP中預測明年美國將實現0．5％左右的經濟增長，但這一水平并不高，且明年的失業率將明顯回升，這二者共同出現的情況為何不能稱之為衰退？鮑威爾稱，從增長的角度來說，正如SEP中預測的，今明兩年美國仍有望實現0．5％左右的實際增長，這與衰退并不相符（衰退往往對應著經濟的負增長）；從就業的角度來看，許多分析表明當前美國的自然失業率可能已經抬升，4．5％左右的失業率對應的就業市場可能仍是比較強勁的。有記者問，“軟著陸”是否還有希望？鮑威爾稱仍有實現的可能性。
4）關於加息及加息路徑
鮑威爾在開場陳述中，仍然沿用了此前“足够限制性”的表述來描述政策利率目標水平。有記者問到後續的加息路徑及何時停止加息？鮑威爾再次重申了目前加息速度已經不再重要，更重要的問題是終點利率的位置及持續時間，而後續的加息路徑仍取決於經濟數據，直到未來某一時間點足够多的證據表明通脹已經切實回落，才會考慮降息。有記者問，剛剛提到將在每次會議做出決定，并關注貨幣政策的滯後影響，這是否意味著從下次會議開始，美聯儲將每次加息0．25厘，直至接近終點利率？鮑威爾稱，這種說法大體正確，當前以更緩慢的步伐加息確實是更合適的，美聯儲將會更好的平衡當前所面臨的風險。
5）關於中國經濟重啓
有記者問，如何看待近期中國防疫政策的優化？這將會給美國經濟帶來正面（如供應鏈緩解）還是負面（如大宗商品價格反彈）的影響？鮑威爾表示，中國在全球經濟中至關重要，但目前很難評估中國經濟重啓對美國的影響。
通脹陰霾并未消退
筆者認為，12月美聯儲議息會議發出“鷹派信號”，主要是由於通脹的“魅影”并未完全消散。近幾個月來，美國通脹形勢出現緩和，CPI同比增速連續兩個月出現超預期下行，但正如鮑威爾在記者會中提到的，當前沒有充分的證據證明美國通脹壓力已明顯緩解。
一方面，能源價格回落是美國通脹形勢緩和的主要原因，但當前原油市場供需的緊張狀況實際上并未得到明顯改善。11月美國CPI同比增速回落0．6個百分點，其中能源項的貢獻就達到了0．35個百分點。而若將視角拉長，能源價格回落對通脹的下拉作用則更加明顯：今年6月至11月，美國CPI同比從高點已回落2．0個百分點，而其中能源項的貢獻更是達到了2．3個百分點。不過，目前美國原油產能恢複緩慢、OPEC＋（油組＋）可能采取進一步行動阻止油價過快降溫、中國經濟重啓帶來需求回暖等因素，均使得原油價格走勢的不確定性增強。＜nextpage＞
另一方面，美國核心通脹回落較慢，住房租金、服務通脹等仍存在一定“黏性”。中長期看，美國CPI通脹率與工資水平保持著較好的同步性。短期看，工資的上漲或滯後於物價，漲幅也可能較CPI更加溫和，體現出工資變化的黏性。這也意味著，未來即便CPI增速下行，工資增速的放緩或相對滯後。而工資增速的韌性也可能反向對衝物價的下行。而房租價格的變動一般滯後於房價變化十二至十八個月，美國標普20城房價指數同比增速於今年4月觸頂，這意味著美國房租的回落至少要等到明年年中。
總的來看，至少在2023上半年，美國通脹仍將存在一定的“黏性”。筆者的基准預測顯示，2023上半年，即使在最樂觀的估計下，美國CPI同比漲幅仍可能保持在3％以上的高位運行。 |
