第二，市場資本維度。
產權理論通過建立科學的法人治理結構和明晰產權關係，對企業內部發展的基本條件進行了明確和規制。作為20世紀90年代以後興起的一種治理理論，超產權理論認為，企業產權改革、利潤激勵只有在市場競爭的前提下才能刺激經營者努力投入，進一步將企業發展的動因延伸到外部，以外部環境是否充分競爭和企業能否參與到這種充分競爭中去作為解決問題的關鍵因素。經濟學家林毅夫認為，外部競爭環境是企業改革的前提和充分必要條件，在此基礎上選擇內部治理結構才有意義，企業才能更好地配置資源和提高效率。由此，國有企業產權制度系統拓展到市場資本維度，混改的路徑指向上升為超產權理論範疇。
首先，常規化市場維度。該維度是指國有企業要與市場緊密對接，解決國有企業所有權與經營權分離造成的委托代理矛盾，按照市場經濟規律推動管理體制機制的變革。國有企業與市場接軌不是僅僅停留在參與市場活動的表層，而是要充分運用市場化的思維、市場化的規則、市場化的手段去謀求發展。通過市場化機制構建新型營商環境，尊重契約自由，為建立有序競爭創造重要條件，深度激發社會資本參與熱情。國企在混改出資企業層面的管理，要牢固貫徹“一臂之距”的管理理念，給予出資企業充分經營自主權和保護機制，實現與市場的充分融合。混合所有制企業市場化運作要形成每個生產者都是經營者、每種生產要素都有價格、每一天都知道經營結果、每個市場主體都能有效控制、每一件事情都講投入產出的經營理念，全面推動預算管理、經營績效管理、風險防控和監督管理的有機結合，進而達到經營機制更加科學高效、發展活力明顯增強、綜合績效明顯改善和市場競爭力明顯提升的效果。通過構建市場化運作的價格體系，形成各市場主體間的交易與契約關係，以“收入-支出(可控全成本要素)=利潤(或薪酬)”的結算形式體現各市場主體的業績。
市場化運作並不是與有序監管相悖而行。產權是所有制的核心，也只有建立歸屬清晰、責權明確、保護嚴格、流轉順暢的現代產權制度，國有資本和非國有資本才能夠得到切實保護。
其次，資本化市場維度。管資本也要經營資本，所以管資本的市場化運作離不開資本化市場。資本化市場為國有資本、社會資本提供了暢通的流動和退出路徑，降低了社會資本參與國有企業混合所有制改革的風險。各類資本通過在不同資本市場間進行交易，可以緩解沉沒成本問題。國有企業集聚了大量的產業資源，自身的發展尤其需要強有力的資本支撐，通過市場化金融工具可以有效集合國有和社會資本，通過戰略發展、激勵約束、管理優化、資本運作等一系列市場化方式實現資本與資源整合。國有企業資本結構以直接負債為主，銀行貸款占外部融資比重很高，資產證券化就是去杠杆的有效手段，可將流動性低的資產轉變為流動性高的現金，還能將未來的資產收益轉變成當前的現金收入，改善自身資本結構。我國的主板、中小板、創業板、科創板、新三板、產權交易市場以及股權交易中心等多層次資本市場已經為資產流動、資產定價機制和信息披露發揮了重要作用，國有企業在推進混改進程中可以結合實際資產質量和資產價值，與社會資本分類運用前述資本化市場平台。
第三，人力資本維度。
優質的人力資本是企業發展的源泉，其本身也屬於管資本的範疇。產權理論認為，無論是股權結構的重組和優化，還是內部激勵制度的完善和市場化運作，最終是為了激發個人的主觀能動性。但這些措施都是建立在“經濟人”的範疇之內，主要在加大對於個人的直觀收入等方面的刺激。作為一種體系化的結構性改革，混改受人力、機制、環境等因素影響較多，如果僅僅從經濟人角度推進，容易造成激勵邊際效應遞減。隨著經濟的發展，產權組織形式由單人業主制逐步演變為公司制、合夥制、契約制等多種形式，因此，傳統意義上的股東權益也相應轉化為合夥人份額、契約權益等多種形式，產權歸屬出現多元化、混合化的趨勢，作為產權持有代表的人力資本逐步成為企業的核心競爭力重要組成部分。經濟體的結構性改革對於提高生產率和潛在產出、促進包容性增長具有重要作用，國有企業尤其要從企業家需求層次及發展要素出發，最大程度激發人才主觀能動性，為企業充分參與市場競爭、創造經濟效益奠定基礎。現代企業理論(契約理論)把交易成本放在中心地位，解釋了企業的存在以及企業內部所有權和激勵的重要性，但是其缺陷是沒有對企業家在企業發展中的作用給予足夠的重視。
無論是國有金融資本還是國有產業資本，發展混合所有制經濟過程中都要實現引智、引技、引資源與引資金並重，合理開展市場化選聘，使有才能、有專業資源的職業經理人更好地發揮作用，助推企業與市場更好地融合。國有企業要積極探索超額利潤分享、虛擬股權、跟投等中長期激勵方式，通過“市場化選聘、契約化管理、差異化薪酬、市場化退出”四個環節激發出優秀職業經理人的自我實現內在需要。同時，加強對職業經理人的管控，通過實施任期責任制，輔之以完善的財務審計、信息披露、延期支付、追索扣回等約束機制，建立起職業經理人信用檔案，記載其履職期間的經營業績、職業道德、法律信譽作為續聘的重要依據。
諾貝爾經濟學獎獲得者羅納德•哈裡•科斯曾在《變革中國：市場經濟的中國之路》中指出，“當轉型中的中國成為一個巨大的經濟實驗室時，市場競爭的力量開始展現它的魔力。在嘗試性的探索中，資源流向了能使其產生最大利潤的領域”。當前，我國國有企業正處在重大戰略轉型期，要積極實施管理創新、體制創新、運營模式創新戰略，盡可能用市場化的手段沿產業鏈條開展縱向和橫向的資源整合，尤其要通過管資本引領社會資本向戰略性新興產業領域聚集，達到資源配置的最優化。我國國有資本產業規模宏大，社會資本市場化程度高，通過混改將國有資本和社會資本深度融合，通過管資本提升企業競爭力，這將成為我國經濟發展的主流方向和共贏通道。
來源:經濟參考報 作者:李峰（山東省財金投資集團有限公司高級經濟師）
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