雖說是老生常談，但居高不下的全球債務水平依舊在對全球經濟走勢施加著無形且巨大的壓力。據國際金融協會估計，2018年一季度全球債務餘額247萬億美元，自2008年四季度以來增加75萬億美元，其中企業債增加28萬億美元，而同期全球GDP僅累計增加24萬億美元。目前全球債務餘額是2017年全球GDP的3倍，達到歷史最高水平。儘管增速下降，特別是中國的債務增長勢頭得到了遏制並開始下降，但就全球而言卻還在增長。債務水平和經濟健康增長之間的關係一直有爭議，到底什麼水平算高？債務水平和債務結構(比如期限和幣種及持有者)哪個更關鍵？儘管存在爭議，但基本共識是目前的債務水平在面臨美國貨幣政策回歸中性時脆弱性明顯提升。利率上升的一個直接後果是政府預算負擔加劇，並提高形成“還本付息—更大赤字—更多本息”惡性循環的概率。2018年國債利息支出已增至美國聯邦預算的11%左右。高債務對利率變化極度敏感，特別是那些在超低利率期間借有大量美元債務的新興經濟體和發展中國家。2018年1至11月，名義美元指數和實際美元指數都有所上升。這也部分解釋了2018年一些新興經濟體貨幣對美元大幅貶值的現象。
特朗普政府奉行的單邊貿易保護主義已成為遲滯世界經濟增長的主要威脅之一。鑒於主要經濟體之間貿易衝突的不斷升級，WTO在2018年9月發表的聲明中下調了2018年全球貨物貿易預測，從4月的4.4%降為3.9%，同時也下調了2019年全球貨物貿易的預測值，從4.0%降為3.7%。WTO在不久前的報告中指出，2018年上半年與2017年下半年相比，世界貿易增長下降了2個百分點至3.4%，而在截至2018年10月中旬的一年裡，WTO成員共實施了137項貿易保護措施，受其覆蓋的進口總額達到5880億美元。雖然這些保護措施的全部效力尚未在全球總體經濟績效中表現出來，但曠日持久的貿易政策不確定性勢必會影響全球貿易和產出。主要發達國家大幅度提高關稅和原產地標準以及強化投資安全審查等行為，已經開始對國際投資產生抑製作用。此外，對地緣政治高度敏感的大宗商品價格大幅度波動，也從一個側面反映出市場的不安感和脆弱性。
當今世界經濟格局發生的重大變化之一，在於中美兩國經貿關係的不確定性加大。其標誌性起點是2018年3月美國總統特朗普簽署總統備忘錄，將對從中國進口的商品大規模徵收關稅。恰恰是在2018年，中國按匯率計算的GDP將達到美國的70%。儘管不同的算法會得到不同的結果，但中美兩國經濟實力的進一步接近並將其他國家甩開確是不爭的事實。圍繞未來的WTO改革、在諸如IMF等多邊機構內確立更嚴格的債務可持續標準以及區域合作條件等議題，中美這兩個GDP占全球40%的國家，其間的合作博弈或非合作博弈，特別是伴隨其中的不確定性，在新的一年乃至未來5年內都將對全球經濟產生巨大且深遠的影響。世界兩個最大經濟體的領導人2018年12月初在阿根廷實現的休戰可以說是為不斷上升的貿易摩擦畫上了一個有益的休止符。這讓世界產生新的期待，希望這一休止符能夠在一定程度上終止貿易衝突，開啟國際合作博弈的新樂章。
2019年的全球增長率預期已被IMF下調0.2個百分點至3.7%，而更可能的結果是3.5%。其原因除了上文談到的幾個因素外，還包括世界經濟發展面臨的其他挑戰，比如重大網絡事件造成的外界知之甚少的經濟風險，2009年6月以來的經濟擴張勢頭減弱所加劇的市場波動，以及各國央行如何重建信任等。此外，長期受過度擴張貨幣和財政政策支撐的美國經濟何時出現衰退，業已成為討論的熱門話題。有調查顯示，美國許多公司的首席財務官(CFO)認為2019年經濟將衰退，認為衰退將在2020年底前到來的CFO更是高達80%以上。
總之，世界經濟在2019年繼續維持3.5%的中速增長仍是大概率事件。若美國或歐洲出現衰退並蔓延至其他國家，那麼3.5%的全球增長也將很難實現。世界經濟的這一走勢，值得引起我們高度關注。
|
