可以看到，引導寬貨幣轉向寬信用，仍是未來貨幣政策努力的一個重要方向。
“從國際實踐來看，寬貨幣向寬信用的傳導都是一個比較艱難的過程，2014年歐洲央行和英格蘭央行都操作過‘融資換貸款計劃’，但事後看收效甚微。目前寬貨幣向寬信用的傳導，除了依靠市場自身傳導規律，還需要行政干預和一些特殊的結構性政策，比如支持民企發債的這些政策。只要貨幣政策寬鬆環境持續存在，寬信用的邊際好轉會有所體現，最差的階段已經過去了。”宋垚如此表示。
明明也認為，信用擴張的關鍵點在於改善小微企業融資環境，對小微民營企業的政策支持仍將是未來貨幣政策的主要內容之一。未來貨幣層面上會維持一個寬鬆的環境，貨幣政策將會進一步出現多種創新，比如通過發行融資支持工具等手段來解決。
3、尋找兼顧內外部的最優平衡點，明年資金面走勢究竟如何？
寬貨幣，幾乎已成市場對明年資金面的共同預期。但是，“寬”具體會維持在怎樣的一個水平？還得找到一個內外部平衡點。
易綱表示，當前中國經濟處於下行周期，需要一個相對寬鬆的貨幣條件，這就是內部均衡；但寬鬆的貨幣條件必須考慮外部均衡，也不能太寬鬆了，因為如果太寬鬆，利率太低，會影響匯率，要在內部均衡和外部均衡之間找到一個平衡點。
而當內部均衡和外部均衡產生了矛盾，就要以內部均衡為主，兼顧外部均衡，找到一個最優的平衡點。
“目前市場對於明年貨幣寬鬆基本形成一致預期，但一致預期的事情又會經常出錯。”宋垚認為，最樂觀的情況是，如果央行看重價格調控，7天回購的價格中樞有望向2.3%靠攏，1年期MLF利率有望降至3%，
“不過，這也面臨外部環境約束，2019年可能會出現擾動項，比如中美利差、人民幣匯率等。為了避免人民幣匯率大幅貶值，貨幣市場利率也要維持在中性水平，整體而言要相機抉擇，看內部因素和外部因素哪個居於主要矛盾。”
（來源：上海證券報） |
